【大河财立方消息】黄金还能涨多久？12月26日，中金公司发布研报称，本轮黄金牛市已经持续3年，上涨2.7倍，市场宏大叙事开始出现把黄金上涨持久化的倾向。

中金大类资产团队自2022年四季度起已经连续3年建议超配黄金，但认为黄金价格不会永远上涨，牛熊切换是正常现象，不宜用宏大叙事指导投资决策，而应使用数据模型客观分析资产运行规律。中金公司梳理了全球主要大类资产的牛熊特征，发现黄金牛市与熊市总时长占比相对均衡，且在主要大类资产中单次熊市持续时间最长。

因此在黄金大幅上涨3年之后，现在有必要研究黄金牛市结束的一般性规律，并提前做好准备。美国债务与财政赤字是否扩张，或全球央行是否加速购金，对黄金牛市顶部的指示意义有限。

中金公司研报认为，当前美联储仍处于宽松周期之中，美国经济仍受到滞胀（增长下行，通胀上行）困扰，因此在看到美国政策与经济拐点之前，黄金牛市可能继续，维持超配黄金。

目前黄金上涨至4500美元/盎司附近，已经提前达到中金公司的长期价格预测。基于当前基本面指标数值，其实黄金价格已经明显高于模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫。

根据前述讨论，由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，因此黄金牛市可能并未结束。但在黄金价格已经脱离基本面指标与模型拟合后，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高，建议淡化黄金价格点位预测，更关注资产趋势改变时点。中金预期在2026年初，由于美国通胀持续上行，美国增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制。但是再往前看，随着2026年5月新的美联储主席就职，2026H2美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持。因此未来黄金牛市可能不是单边行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动。

上述逻辑同样适用于白银等商品。由于白银的市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度可能会大于黄金。

资产配置建议方面，中金公司研报认为，中国股票继续受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，且当前估值合理，尚未看到牛市顶部信号，因此坚定看好中国资产重估，维持超配中国股票。风格上，由于稳增长政策相对温和，短期内市场风格或仍以科技成长为主，周期与价值风格切换仍需等待更明确的经济或政策信号。

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