证券时报记者 阮润生

在证监会“并购六条”政策红利释放下，2025年中国并购基金市场爆发式增长，新增数量与募集规模双创新高，投资聚焦半导体、生物医药等硬科技赛道，形成“国资引领、企业协同”的产业整合新格局。

投中嘉川CVSource数据显示，截至2025年12月1日，国内新设并购基金29只，目标募集规模约1050亿元；较2024年全年，新设数量同比增70%，目标募集规模增幅超200%，资金向硬科技集聚趋势显著。

资金端来看，产业属性资本主导作用凸显。国资类平台与引导基金参与度同比提升6个百分点，企业投资者攀升近10个百分点；PE/VC及母基金等财务投资者出资占比小幅下降。

其中，A股上市公司是参与产业并购基金关键力量，投资集中于主业关联紧密的硬科技领域。

“一级市场投资机构参与并购基金积极性提升。”IO资本创始合伙人赵占祥向证券时报记者介绍，投资机构愿意跟随上市公司，通过并购基金收购、孵化，再由上市公司收购整合；地方政府也愿意联合上市公司参与并购基金运作，“以投招商”，资金退出也相对有保障，一举多得。

不过，2025年上市公司参设产业基金数量仍处历史相对低位。业内人士指出，经2014至2015年高估值、盲目跨界并购乱象后，市场回归理性审慎；半导体等硬科技领域技术壁垒高、整合难度大，加剧双方谨慎态度。

风险也在同步显现。随着高潮时期设立的并购基金进入退出期，业绩承诺兑现问题集中暴露。据记者了解，不少LP因“业绩不达标”向标的企业等相关方发起诉讼，并购完成后的价值兑现仍存挑战。

与市场审慎态度形成对比，地方政府设立并购基金热情高涨。自2024年9月以来，上海、深圳等约十个省市密集出台配套政策。其中，上海2024年12月印发行动方案，明确用好100亿元集成电路设计并购基金、设立100亿元生物医药并购基金；深圳提出打造并购基金矩阵，带动形成万亿级产业基金群，推动产业链协同并购。

并购政策方面也在不断完善。2025年5月修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》明确了私募锁定期“反向挂钩”等安排，助推了并购类基金的设立热度。同时，引导基金等考核机制也在优化。2025年12月26日，国家创业投资引导基金启动，财政部明确考核重点关注政策目标实现效果，不简单以单个项目三年的盈亏作为考核依据；同时指导基金构建“募投管退”全周期风控体系，提升资金使用效率。