来源：环球市场播报

全球多家大型加密货币交易所正竞相推出可追踪美股走势的加密代币交易服务，打造出一个不受美国监管机构管辖的平行市场。

据一位知情人士透露，币安（Binance）正考虑重新在其平台上推出股票代币——该产品曾于2021年下架。另一家全球主要加密货币平台欧易（OKX）的全球管理合伙人兼首席营销官Haider Rafique表示，公司也在斟酌推出代币化股票服务。目前，包括Kraken、Bitget在内的交易所，以及Jupiter等去中心化平台，其股票代币产品已逐渐获得市场关注。

股票代币的结构形式多样，本质是苹果、英伟达等企业股票的代币化凭证，投资者可通过海外加密货币交易所进行交易，即便美股市场休市时也能操作。此外，无法开设美国经纪账户的投资者，也可通过这类代币间接参与美股市场，且交易支持匿名模式。

“我们看到欧洲、拉丁美洲和亚洲的客户对股票代币的接受度非常高。”Kraken消费者产品负责人Mark Greenberg在谈及公司的股票代币产品时表示。Kraken于去年收购了Backed Finance公司，该公司旗下xStocks品牌专注于发行股票代币。

尽管股票代币的交易规模相较于实际股票仍显微不足道，但市场正持续扩张。据数据分析平台RWA.xyz统计，目前流通中的所有代币化股票总价值达9.15亿美元，较一个月前增长19%。而标准普尔500指数成分股的总市值约为60万亿美元。

股票代币的交易量同样偏小，且交易标的与传统股市高度集中，主要包括特斯拉、英伟达、Alphabet等企业，同时夹杂少量加密货币相关企业（如Circle）。以特斯拉股票代币为例，周三的交易量为1200万美元，而同期纳斯达克交易所的特斯拉股票成交额约为290亿美元。

加密货币交易所之所以急于布局股票代币业务，原因在于当前加密货币市场持续低迷，而多家美国科技巨头的股价却节节攀升。许多客户手中持有闲置资金，交易所不愿看到这笔资金流入股市。“加密货币用户持有大量泰达币（USDT）稳定币并闲置在账户中……他们正在寻找加密货币行业之外的其他金融资产。”加密货币交易所Bitget首席执行官Gracy Chen表示，该平台已于去年9月推出股票代币服务。

她还指出，股票代币还吸引了“可能无法在传统金融领域开户”的用户——这类用户要么难以满足经纪公司的身份验证要求，要么没有美国地址。

币安发言人表示：“探索推出代币化股票的可能性，是我们推动传统金融与加密货币进一步融合这一使命的自然下一步。”

2021年，币安曾因收到德国联邦金融监管局（BaFin）的警告（称其在未提供招股说明书的情况下开展投资业务），暂停了股票代币服务。当时币安表示，停止支持股票代币是为了“调整商业重心”。

在美国，立法者与监管机构尚未明确如何规范代币化股票。这是因为目前市场上泛滥的这类代币并非实际股票，而是由xStocks、Ondo Finance等第三方机构（两大主要发行方）发行的加密代币。这些公司代表投资者收购美股，将其注入离岸特殊目的实体（SPV），以此为代币提供价值支撑。此类代币暂不向美国投资者开放。

纽约证券交易所与纳斯达克正计划允许股票代币交易，此举有望带来结算速度提升等优势。周一，纽约证券交易所宣布正在开发股票代币交易平台，并将寻求监管机构批准。

股票代币问题曾导致一项正在国会推进的加密货币市场架构法案搁浅。行业官员表示，该法案可能会阻碍美国平台快速推出股票代币服务。这也促使Coinbase首席执行官Brian Armstrong公开表示，公司不会支持该法案。

Coinbase希望修改法案，确保美国证券交易委员会（SEC）能够豁免代币化股票发行遵守部分证券规则，从而让这类产品更快推向市场。Coinbase美国政策负责人Kara Calvert表示，公司认为区块链技术的应用，使得部分现有证券规则已无存在必要。

加密货币行业称，股票代币交易具有“无需许可”的特性——即用户可通过匿名账户进行交易和持有。“这正是我们想要凸显的优势——这类资产的全球无许可分发。”Ondo首席执行官Nathan Allman表示。

但匿名账户也让市场容易受到内幕交易和市场操纵的影响。由于股票代币交易量极小，这类违规操作实施起来相对容易。Ondo和xStocks表示，它们会对直接向其买卖代币的交易者进行身份验证，但代币转手后即可匿名交易。此外，两家公司均称会使用分析工具防范洗钱行为。

股票代币的设计初衷是追踪特定股票的价格，但实际中代币价格往往与对应股票价格存在小幅偏差。投资者面临的另一风险在于代币的结构设计及其发行方资质。发行股票代币的公司通常采用两种模式：一是收购股票并注入特殊目的实体，二是利用金融衍生品。这两种结构都存在潜在风险——若基金或代币发行方面临经营困境，投资者将遭受损失。

Superstate、Securitize等其他公司则试图获得企业授权，直接将其股票转化为代币化股票，让投资者获得直接持股权益。但这种模式推进速度缓慢，目前仅有少数几家企业同意合作。

“一旦合规监管版本的产品推出，必将吸引所有流动性——毕竟，面对特斯拉的衍生品，谁愿意承担交易对手方风险呢？”Securitize首席执行官Carlos Domingo表示，该公司的目标是让投资者获得直接持股权益。