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作者 |第一财经胡弋杰

周五，全球贵金属市场迎来历史性时刻。在地缘政治不确定性持续发酵、以及市场对美联储年内降息预期升温的背景下，避险资金大举涌入黄金与白银市场。现货白银价格盘中史上首次突破100美元/盎司关口，黄金同步刷新历史高位，逼近5000美元/盎司。

高盛分析师莉娜·托马斯（Lina Thomas）对第一财经记者表示，白银价格仍将面临“相当极端的波动”。她表示，近期个人投资者通过白银表达对降息预期的交易动机，与伦敦市场库存偏低、实物流动性紧张叠加，放大了价格波动幅度。

在政策层面，高盛判断美国对白银加征关税的可能性仍然较低，但如果相关政策逐步明朗，白银从美国市场回流至伦敦、缓解伦敦库存紧张，反而可能引发价格阶段性回调；相反，如果白银继续留在纽约COMEX市场交易（类似此前黄金取消关税后的情况），价格高位运行的状态或将延续。

她同时提到，近期白银大幅上涨也与中国和印度的实物需求增加有关。虽然从短期看价格已明显偏高，但在现货溢价明显收敛之前，并不建议贸然做空。

白银破百

周五现货白银日内涨幅高达7.0%，报102.89美元/盎司，史上首次站上100美元关口，本周累计上涨14.6%；COMEX白银期货报103.06美元，周涨幅超过16%。

Metals Focus董事菲利普·纽曼（Philip Newman）表示，白银将继续受益于与黄金相同的宏观驱动因素，包括持续的关税不确定性，以及伦敦市场实物流动性仍然偏低的结构性约束。

他表示，过去一年白银价格累计涨幅已超过200%，背后不仅是金融属性强化，也与白银冶炼规模化受限、全球供应持续偏紧密切相关。

独立金属交易商黄泰（Tai Wong）则认为，100美元是一个具有强烈心理意义的里程碑水平，“交易员稳步推动并最终实现了这一目标，接下来市场将关注，这是否意味着趋势性突破，还是短期投机资金获利回吐的起点。”

贵金属进入结构性牛市？

周五现货黄金报每盎司4964.81美元，上涨0.6%，盘中一度触及4988.17美元的历史高位；2月交割的纽约黄金期货收于4979.70美元，上涨1.4%。

高盛于本周三发布的最新研报中，将2026年12月的黄金目标价从先前的4900美元/盎司上调至5400美元/盎司。高盛表示，此次调价的核心逻辑在于私人部门为对冲全球宏观与政策不确定性而进行的黄金多元化配置正在兑现，且相关“对冲持仓”在2026年可能保持稳定。

从宏观背景看，本轮贵金属上涨并非单一因素驱动，而是多重风险共振的结果。

自2026年初以来，美国与北约在格陵兰岛问题上的摩擦不断，对美联储独立性的讨论升温，以及全球关税政策持续存在不确定性，显著推升了市场对政治与制度风险的定价权重。

与此同时，央行持续增持黄金、全球资产配置“去美元化”趋势，也成为黄金价格的重要长期支撑力量。

在货币政策层面，市场普遍预计，美联储将在1月27日至28日的议息会议上维持利率不变。根据芝商所FedWatch工具，投资者仍押注2026年下半年美联储将至少降息两次。

作为一种非收益资产，黄金通常在低利率环境中更具吸引力。国际金价于在2025年3月首次突破3000美元/盎司，并在同年10月站上4000美元关口，如今再度逼近5000美元，被不少机构视为“新一轮定价体系的确认”。

黄泰表示，在经济和政治高度不确定的时期，黄金的角色已不仅是短期避险工具，而是战略资产配置的一部分，“这不是一场很快就会结束的行情，更像是全球金融秩序变化的一个缩影。”

除金银外，其他贵金属同样大幅走强。现货铂金周五上涨5.20%，报2774.73美元/盎司，盘中刷新历史高位2782.66美元，本周累计上涨18.78%。现货钯金上涨5.85%，报2024.61美元，本周累计上涨12.33%。

汇丰银行（HSBC）认为，铂金作为黄金的“估值洼地”替代品，正吸引越来越多资金配置，并预计今年该市场的结构性供应缺口将扩大至约120万盎司。