2月2日，黄金市场延续了前一交易日的深度下跌，价格进一步探底。行情数据显示，现货黄金盘中最大跌幅接近10%，最低触及每盎司4402美元，尾盘略有回升，收于4499.81美元。此前在1月30日，金价已出现单日重挫近10%的行情，一举跌破5000美元重要心理关口。自近期高点以来，金价累计回调幅度已超过20%，市场关于牛市趋势是否终结的讨论日益热烈。

来源：东方财富

此次金价急跌的直接导火索，源于市场对美联储未来政策路径预期的迅速逆转。随着主张“降息与缩表并行”的前任理事沃什被提名为新任主席候选人，投资者开始预期美国可能转向更为紧缩的货币政策环境。这一变化不仅推升了美元走强预期，也显著提高了持有黄金这一非生息资产的机会成本，从而触发了大规模获利了结盘的集中涌出。分析人士指出，政策预期的骤然反转，叠加此前市场累积的过度买入与拥挤的多头仓位，共同加剧了本轮下跌的幅度与速度。

面对金价的大幅调整，市场关注的焦点在于其长期上涨的支撑逻辑是否依然稳固。

根据世界黄金协会统计，2025年全球黄金总需求历史上首次突破5000吨，其中投资需求与各国央行购金行为保持强劲。不仅瑞银财富管理在2月2日将2026年前三季度的黄金目标价格上调至6200美元/盎司，认为市场对美联储独立性的担忧、持续的地缘政治紧张局势以及政策环境的不确定性将继续支撑黄金需求；华源证券与中信证券也在近期研报中表达了类似乐观看法。华源证券强调“特朗普2.0”时期的政策预期与全球降息交易主线将继续提供上行动力，而各国央行的购金行为构成重要底部支撑；中信证券则预计金价在2026年有望触及6000美元水平。

中金公司同日发布的报告则揭示了一个更具深远意义的关键变化：当金价站上5500美元时，全球存量黄金的总价值估算约为38.2万亿美元，这一规模已与未偿还美国国债总存量38.5万亿美元大致相当，为上世纪八十年代以来的首次。报告指出，这一“天平两端首次接近平衡”的现象，可能标志着以美元及美债为核心的全球货币信用体系出现松动迹象，黄金市场正进入一个数十年来未曾经历的“未知领域”，未来的价格走势将伴随激烈的博弈与高度波动。

那么，当前是否是布局黄金的时机？

从长期战略配置的角度观察，驱动黄金上行的核心逻辑并未消失。全球央行外汇储备多元化的进程仍在持续，地缘政治风险与高企的全球债务水平构成了持续的避险需求，而市场对美元信心的长期结构性疑虑，也为黄金的价值重估提供了基础。瑞银维持对黄金“具备吸引力”的评估，并在全球资产配置中持看涨立场。这些因素意味着，对于着眼于长期周期的投资者而言，当前超过20%的价格回调，可能被视为长期上升趋势中的一次估值修复，提供了分批进行战略性配置的窗口。

然而，若从中短期交易视角出发，立即“抄底”则面临显著风险。

市场刚刚经历恐慌性抛售，波动率处于极端高位，技术形态尚未得到修复。引发此轮下跌的政策预期变化因素尚未被市场完全消化。沃什的提名及其政策主张仍需通过国会听证等程序确认，其政策路径能否最终落地以及实际效果如何，仍存在不确定性。某银行宏观与大类资产研究团队指出，市场短期将处于大幅震荡阶段，建议等待波动率收敛后再进行评估。该机构参考历史经验表示，在牛市中出现幅度不低于20%的回调属于常见现象，但本轮调整的基准区域可能在4500美元附近，且不排除因全球市场波动性放大而出现更深度的调整。

该研究认为，趋势的重新确认需要观察三个关键信号：一是白银库存紧张局面是否缓解；二是美元的实际表现及“去美元化”叙事是否持续；三是主要地缘政治不确定性是否出现逆转。

从历史波动规律来看，在确立新的上涨趋势之前，市场往往需要经历波动率从峰值回落、过度持仓结构得到清理、并形成新的宏观共识的过程，这一过程可能需要数周甚至数月时间。中金公司报告强调，若要终结黄金的上涨趋势，需要从根本上解决美债信任、美国国家信用以及资产实际回报三大问题，目前这些条件均不具备。但这并不意味着金价会就此展开直线式反弹。

5500美元/盎司究竟是黄金价格难以逾越的天花板，还是一个全新时代的起点？中金公司研报分析认为，若要彻底扭转黄金当前的趋势性行情，需要看到美国开始付出巨大代价，以解决其面临的低通胀、低利率与维持美元霸权地位这个“三难选择”，从而重塑市场对美债乃至美国的信心。至于未来上涨的具体幅度，报告坦言难以给出终极答案，历史上前两次突破关键位置后，一次涨幅为9%，另一次则实现了翻倍。不过，可以确定的是，黄金市场确实已进入一个几十年未见的“未知领域”，而现有的“旧秩序”也不可能放任自身被轻易取代，因此未来的道路必将伴随剧烈的博弈与动荡。

本轮黄金牛市的本质，已经超越了其作为传统抗通胀工具的角色，演变为对全球货币秩序未来不确定性的重要定价载体。正如分析所指出的，旧秩序不会坐视被取代，博弈必然带来动荡。在此背景下，“定投”不仅是一种投资策略，更是应对时代变局的理性方式——它弱化了对精准抄底的执念，转而强调持续参与的重要性。当市场普遍追问“是否可以抄底”时，真正关键的问题或许并非试图精准捕捉最低点，而是审视自身的风险承受能力，并确保在下一轮趋势启动之时，自己依然身处市场之中。毕竟，在“未知领域”中，留在赛场比猜测拐点更为重要。

（作者 胡群）