出品｜搜狐财经

作者｜李保铭

3月30日夜间，美的集团除了发布最新的2025年报宣布高额分红外，一则至高超百亿元的回购也引发资本市场关注。

消息一出，美的实现“三连阳”。4月2日收盘，美的股价77.37元/股，同比增长0.69%。

事实上，这并非美的第一次大额分红，但通过一次次分红、回购，却反映出美的“撒钱”模式背后，方洪波的管理艺术。

美的豪掷323亿分红

2025年，美的集团营业收入突破4500亿元、达4564.52亿元，同比增长12.11%；归母净利润为439.45亿元，同比增长14.03%。

与此同时，美的也公布了其2025年度利润分配方案，每10股派发现金43元，其中年末每10股派发38元，年中为每10股派发5元。

据此计算，2025年美的分红额度高达323.61亿元，占全年归母净利润的比重为73.64%。

与此同时，美的还发布公告，称将斥资65-130亿元回购股份，回购股份将用于实施股权激励计划及/或员工持股计划。

根据公告，此次回购的资金来源为美的自有资金及/或中国银行提供的股票回购专项贷款。根据《贷款承诺函》，中国银行将合计为美的提供不超过实际回购金额90%的贷款资金专项用于公司股票回购，贷款期限不超过3年。

叠加分红金额，美的此次预计将拿出388.61亿元-453.61亿元，占全年归母净利润比重为88.43%-103.22%。

大手笔分红公告后，美的集团股票在A股大盘剧烈波动下，仍实现了三连阳。

事实上，这并非美的首次大额分红。wind数据显示，2024年每股分红也高达3.5元，当年分红额度也超过267亿元；2023年分红3元，累计分红额度超过207亿元。

一边是高额分红，一边却是美的经营现金流净额的下滑。

从经营现金流来看，2025年，美的经营活动现金流量净额同比下滑11.84%，净额为533.46亿元。

美的此次经营现金流净额的下滑，主要系流出增长高于流入导致。

具体来看，其经营活动现金流入为4495.42亿元，同比增长8.91%；流出为3961.97亿元，同比增长12.47%。

流入的增长，主要来自销售商品、提供劳务收到的现金增长，2025年数值为4262.11亿元，同比增长9.66%。

流出的增长，则主要因为购买商品、接受劳务支付的现金增长增长14.73%至2817.99亿元。

与此同时，2025年末，美的货币资金为852.47亿元，较期初下滑39.29%。

其中，银行存款为375.62亿元，较期初下滑49.24%；存放同业款项为425.65亿元，较期初下滑27.74%；其他货币资金为42.14亿元，较期初增8.33%；应收利息8032.3万元，较期初下滑92.49%。

不过，美的的现金及现金等价物为685.05亿元，较期初增长24.29%。

美的开启撒钱模式，原因何在？

在其现金流、货币资金双跌的情况下，美的抛出至高453亿分红、回购额度的计划，显得有些激进。

以453.61亿元计算，其回购与分红总数占其2025年货币资金的53.21%。

最近三年，美的现金流量净额流入均维持在500-600亿左右的体量。具体来看，2023年-2024年，其现金流量净额分别为流入579.03亿元和605.12亿元。

销售商品、提供劳务收到的现金也在连续增长。2023年-2024年，美的销售商品、提供劳务收到的现金分别为3560.76亿元和3886.61亿元，同比增长12.33%和9.15%。

这从一定程度反映出，美的传统业务增长稳定性较强。

美的存量业务进入稳定期的另一个表现是，对供应商的议价能力不再延续往年激进态势。

2025年，方洪波在接受媒体采访时的一番“2024年美的现金周期-9天”的言论，因此引发外界热议。

从合并负债表来看，2025年美的的应付票据和应付账款进一步上涨，但增幅不再激进。

2025年，应付票据为271.22亿元，较期初增长4.42%；应付账款为1036.8亿元，较期初增长11.72%。2024年，其应付票据增长幅度为19.65%；应付账款增幅27.95%。

相应的，美的的经营性应付项目的增加113.17亿元，与2024年相比减少7成。

这一科目的下滑，或在一定程度与2025年6月实施的《保障中小企业款项支付条例》有一定关联。

《条例》规定，大型企业从中小企业采购货物支付款项时间不超过60天。

不过，稳定的另一面则是存量，美的相关业务增长已经显露疲态。

事实上，虽然2025年美的全年业绩亮眼，但第四季度却陷入“增收不增利”困境之中。

其第四季度营业收入为933.95亿元，同比增长5.92%；归母净利润为60.62亿元，同比下滑11.35%；扣非归母净利润为41.27亿元，同比下滑23.07%。

此外，美的部分业务毛利率也出现了下滑。2025年，其智能家居业务营收逼近3000亿元、同比增长11.28%；毛利率为29.9%，同比下滑0.08个百分点。

相关业务毛利率的下滑，或与家电市场竞争有一定关联。奥维云网（AVC）推总数据显示，2025年中国空调市场零售量较2024年上涨4.7%；零售额却同比下降0.4%。

C端业务显露疲态，B端业务的毛利率也出现了下滑。美的商业及工业解决方案2025年营收1000余亿元、同比增长17.47%；毛利率却下滑了0.58个百分点。

为此，美的也想求新、求变。

美的在2025年报中指出，未来三年将投入超过600亿元，重点围绕新能源、具身智能、医疗健康、人工智能等前沿领域开展研究，通过科技领先以获得未来产业发展的战略主动。

也就是说，除了453亿元的分红、回购支出外，美的平均每年还需拿出200亿元左右投入前沿科技业务。

仅回购、分红和投入前沿产业这三项，一年投入占货币资金的比例已经达到76.67%。

不仅如此，美的还说要组织变革创新。

在年报《致股东》中，管理层提到，要“推动集团各业务组织的极度扁平，……明确责任唯一、考核一致，坚守业绩至上、结果说话，破除官僚惯性与结构性温室效应，培育具备企业家精神的‘真的勇士’，确保组织敏捷高效的创业状态”。

事实上，近年来，美的的持股计划员工数及的确增长明显。2023年美的持股计划员工人数147人，2024年增至604人，2025年微降至601人。

股票总额也从2023年的994.63万股，增至2024年的2010.67万股，2025年下滑至1736.15万股。持股计划总金额则连年增长，分别为5.65亿元、12.86亿元、13.31亿元。

2026年，美的公布的持股计划人数再度降至472人，持股计划总净额降至11.96亿元。

不过，2023年-2025年美的持股计划金额增长的同时，归属条件也愈发苛刻，锁定期从2023年的12个月，增至2024年的24个月；虽然归属期依旧为三年，但因为锁定期时间的增长，第一期归属也从次年转为第三年。

因此，美的此次“撒钱”组合拳，也体现了方洪波管理的艺术。

对外，美的存量业务进入稳定期，通过大额分红回报股东，进行市值管理；对内，高额回购激励员工、但通过锁定期和归属期的延长进一步绑定核心员工，并通过高额投入发展前沿科技、寻找新增长点。