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稳定币(Stablecoin)是一种旨在维持价值相对稳定的加密货币，通过与法定货币(如美元港元)、商品(如黄金)或其他稳定资产挂钩，解决传统加密货币(如比特币、以太坊)价格剧烈波动的问题，成为连接传统金融与加密世界的桥梁。

加密货币兴起之初，用法币购买加密货币存在高风险。许多交易所并没有稳固的银行关系，或者在其所在国家处于监管的灰色地带，导致无法直接向其转账。

交易所一些变通方法包括指导用户将法币直接转账给当地代理人，这些代理人会在交易所发放现金代金券;或者设立一个看似与加密货币无关的附属业务，以获得银行账户，并引导用户将资金转账到那里。早期加密货币声名狼藉，银行多数切断与加密交易所联系。

Coinbase是西方最成功的加密交易所，2012年开业，他的成功关键在于它能获得并保持银行关系。.. 2014年到2017年，Bitfinex是最大的非中国全球交易所。该公司香港运营，拥有多个本地银行账户。. 中国大陆，三大交易所OKCoin、火币(Huobi)和BTC中国都在大型国有银行拥有多个银行账户。USDT的诞生背景:人们需要绕开银行体系，去创造一种可以自由、免费、24/7流动的数字美元。

Tether地位建立：亚太信任+银行账户限制+宏观导致ICO热潮

USDT允许任何有网络连接的人使用数字美元，非常有吸引力。

亚洲人渴望获得美元，除了中国以外其他亚洲国家本国货币容易受到冲击性贬值、高通胀和低国内银行存款利率的影响。对于大多数亚洲人来说，获得美元和进入美国金融市场的机会非常困难。

Tether深得亚洲人信任。Bitfinex的首席执行官从2013年起就是Jean-Louis vander Velde，他曾在一家中国汽车制造商工作过，非常了解大中华区。Bitfinex它在Tether和亚洲加密货币交易社区之间建立了巨大的信任。加密货币需求提升叠加山寨币出现。

宏观层面，亚太国家货币贬值刺激加密货币需求。微观层面，在以太坊主网及其原生货币以太币于(Ether)2015年7月30日上线后，大量山寨币开始泛滥。

纯加密货币交易平台出现，山寨币/美元交易对为刚需推生USDT需求。

Poloniex第一个允许以太币交易，并推出纯加密货币交易平台(无需与法币银行系统对接)。以太坊网络ERC-20智能合约技术上支持任何支持以太坊的交易所使用USDT。

GiancarloDevasini，出生于意大利都灵，最初是整形外科医生，后在中国香港地区从事电子产品进口业务。1995年，他被意大利检察官指控参与软件盗版团伙并犯欺诈罪。之后，他在意大利创立科技公司Solo，该公司年收入曾超1亿欧元，后在2008年金融危机前被他出售。2012年关注到比特币白皮书，对加密货币产生兴趣。在这个时期结识Bitfinex创始人RaphaelNicolle，凭借丰富的商业经验和人脉，他为Bitfinex建立了关键的银行关系，推动平台国际化，包括将注册地迁至英属维尔京群岛、总部设在中国香港等，逐渐成为Bitfinex的核心人物。2014年，他与Bitfinex高管共同创立了Tether并推出USDT。

Circle：USDC发行商，与Coinbase紧密合作

公司主营业务是发行和管理全球第二大美元稳定币USDC，其收入主要来源于USDC储备金所产生的利息收入。

Circle2013年围绕比特币和区块链成立,2018年推出了USDC，作为Circle稳定币网络的核心。

主要控股人为CEO JeremyAllaire

IPO前，JeremyAllaire(CEO)持有77.1%的B类股，拥有23.1%的投票权;IPO后，JeremyAllaire的持股比例略有上升，持有78.9%的B类股，投票权增至23.7%。

Jeremy Allaire拥有二十多年构建和领导全球互联网软件平台的经验，包括Brightcove的创始人兼首席执行官、GeneralCatalyst的常驻技术专家和企业家、Macromedia的首席技术官以及AllaireCorporation的联合创始人兼首席技术官。

公司与Coinbase深度合作，共同管理USDC。

Coinbase与Circle于2018年联合成立Centre联盟，作为独立实体管理USDC的发行、合规与治理。USDC由Circle发行，Coinbase负责主要分销渠道，双方共同分成储备利息收入。对于平台上的UsDC,Circle和Coinbase各自保留100%的储备收入。而对于平台外的USDC(即「其他平台」部分),两者则按50/50分成。目前该联盟已于2023年8月已经解散，但Circle与Coinbase仍紧密绑定在一起。

收入构成方面

. 公司绝大部分收入来源于准备金的无险利息，该部分收入连续3年占总收入的95%以上。2024年储备收入为16.61亿美元，约占总收入的99%。较2023年增加2.305亿美元，增幅16.1%。其中约1.399亿美元的增幅归因于日均USDC流通量增加9%，8990万美元的增幅归因于平均收益率上升25个基点。

成本构成方面

. 公司绝大部分成本由分销与交易成本构成。分销的USDC及平台所持有的USDC数量越大，则成本越高。毛利率方面，2024年毛利率为39.31%，为近年来最低，2024年成本增速高于收入增速。2024年分销和交易成本增加了2.91亿美元(40.4%)，其中有2.166亿美元额外支付给Coinbase，因Coinbase平台内余额增加及储备收入增加，有0.74亿美元用于激励新的合作分销伙伴。

费用构成方面

. 公司总费用较稳定，薪酬费用、一般及行政管理费用占比较多，公司费用中较大比重用于运营USDC。

USDC：源于市场对稳定币信任危机与合规需求

诞生于2018年，主要特点是合规透明。早期稳定币(如USDT)因储备金透明度不足，频繁引发市场质疑。例如，Tether公司长期未公开审计报告，用户无法验证其美元储备的真实性，导致信任崩塌风险。

根据Circle官网标注，USDC由等值的以美元计价的资产作为储备支持，这些储备资产是为美元稳定币持有者的利益而持有。现金存放在受监管的金融机构。Circle储备基金的投资组合可能包括短期美国国债、隔夜美国国债回购协议和现金，该投资组合由纽约银行梅隆保管，并由贝莱德管理。

USDC的储备持有情况会每周全面披露，并附上相关的铸造/销毁流量。此外，一家四大会计师事务所每月提供第三方担保，确保美元稳定币(USDC)储备的价值高于流通中的美元稳定币(USDC)数量。这些报告是根据美国注册会计师协会(AICPA)制定的鉴证标准编制的。

Libra：一篮子货币稳定币的尝试

初衷是实现金融和支付服务普惠性。2019年6月18日，Facebook发布了稳定币Libra白皮书，在瑞士成立协会运营，初始成员包括PayPal，Mastercard、Visa等28家公司。在他们的畅想中，未来客户可以通过数字货币交易所或其他协会成员的app接入，然后在这些生态圈中使用Libra.

起初Libra还没有公布一篮子法币的构成，后来称计划以美元50%、欧元18%、日元14%、英镑11%、新加坡元7%的比例挂钩五种主要货币。计划以100%法币储备来保证其价值。

对美国而言另外50%的美元国际货币地位被替代了。储备资产无法用于政策功能，美国政策当局的货币政策等政策也被绕开。对中小国家而言，有法币被完全替代的风险。

Libra上链交易之后便利了灰色交易、洗钱、恐怖主义融资等行为。