本报（chinatimes.net.cn）记者赵奕 上海报道

随着价格的回调，比特币曾经的“造富神话”也轰然褪色。近期，多家头部加密企业相继发布财报，一连串刺眼的亏损数据，似乎在宣告币圈寒冬的来临。

财务数据显示，Coinbase、Strategy、Bakkt等知名机构，今年第一季度的业绩均出现大幅下滑，有的净亏损超百亿，有的营收同比暴跌三成以上。与此同时，比特币价格较2025年峰值下跌超36%，交易活跃度萎缩至近七年低点，叠加大规模裁员潮席卷全行业，加密行业正经历一场全方位的“大考”。

“数字资产市场本身就是自带杠杆的高弹性周期资产，价格波动对行业经营的传导天然快于传统金融资产，加密企业的收入结构、资产负债表和市场预期，都与比特币价格高度联动。”中国通信工业协会区块链专委会共同主席于佳宁向《华夏时报》记者表示，价格上行时，资产增值、交易活跃、融资扩张会形成顺周期强化；价格回调时，账面亏损、成交收缩、融资放缓会同时出现，此次多家企业的业绩爆雷，本质上就是牛熊转换在财报端的集中体现。

币价暴跌成亏损核心诱因

2026年一季度，加密行业的业绩颓势集中爆发，无论是加密交易所、数字资产平台，还是布局加密领域的跨界企业，几乎都未能幸免。

作为美国最大的加密货币交易所，Coinbase的业绩表现备受市场关注，但其2026年一季度财报却令人大失所望。根据Coinbase官方发布的财报数据，公司今年一季度总营收为14.1亿美元，同比下降31%，环比下降21%；净亏损达3.94亿美元，同比由盈转亏，去年同期实现盈利6600万美元，而这已是Coinbase连续两个季度出现净亏损，2025年第四季度其净亏损已达6.67亿美元。

营收下滑的核心原因是交易费收入的大幅塌陷，一季度Coinbase总交易收入为7.56亿美元，同比下滑40%，其中零售交易收入5.67亿美元，同比暴跌48%。Coinbase管理层坦言，全球加密市场现货成交量环比下滑超过20%，全行业活跃度较2025年末高点缩水近一半，低波动率直接扼杀了交易活力。

比Coinbase亏损更严重的，是重度持有比特币的Strategy。根据Strategy官方财报，该公司2026年一季度净亏损达125.4亿美元。亏损的核心原因是比特币持仓的公允价值变动，一季度公司比特币账面价值从年初的588.5亿美元降至516.5亿美元，净缩水约72亿美元。值得注意的是，Strategy早已脱离软件企业的主营业务方向，其资产负债表几乎完全由比特币构成，截至2026年5月3日，公司持有比特币818334枚，平均成本75537美元，总成本618.1亿美元，约占全球比特币流通量的3.9%。Strategy CEO Michael Saylor在财报电话会议上也松口，称公司可能出售部分比特币来支付股息。

其他加密企业的业绩同样不容乐观。5月12日，数字资产平台Bakkt发布的一季度财报显示，公司归属净利润亏损1170万美元，去年同期则实现净利润770万美元。其业绩下滑的核心原因是加密服务收入暴跌77%，从去年同期的10.7亿美元降至2.436亿美元，主要受加密货币交易量下降影响。特朗普媒体与技术集团也因比特币持仓遭遇重创，一季度亏损超过4亿美元，其中3.68亿美元为数字资产未实现损失。

唯一表现相对坚挺的Robinhood也被加密业务所拖累，其一季度营收同比增长15%至10.7亿美元，净利润3.5亿美元，但其加密交易收入同比下降47%至1.34亿美元，而这也是该公司唯一一个出现同比下降的主要业务。

纵观所有企业的业绩下滑，核心诱因无疑是比特币价格的大幅回调。截至目前，比特币价格在8万美元左右徘徊，较2025年10月接近12.6万美元的峰值下跌了约36%，这也是导致加密企业业绩集体承压的关键。对此，奕丰基金投资经理、宏观策略分析师李净向《华夏时报》记者表示，绝大多数加密上市公司的业务底盘依然是“靠天吃饭”，交易所靠手续费，矿企靠挖矿产出，投资机构靠资产升值。比特币一旦回调，不仅直接造成资产端的巨额浮亏，更会重创业务端，用户交易量断崖式下跌，导致手续费收入锐减。这种“资产减值+收入枯竭”的双杀，是业绩集体跳水的根源。

李净直言，这波回调刺破了部分企业的资金链。过去牛市里靠融资和高杠杆“烧钱”扩张的模式彻底失效，现在考验的是谁的现金储备能撑过这个漫长的冬天。

裁员背后的生存危机

在业绩持续恶化的背景下，加密行业被大规模裁员席卷。日前，Coinbase在监管文件中披露，将裁员约700人，占员工总数的14%，公司预计将为此支付5000万至6000万美元的遣散费及相关费用。Coinbase首席执行官Brian Armstrong在社交平台发文称，AI正在带来企业运营方式的深刻变革，公司正在重塑运营模式，同时，加密货币市场的持续波动也要求企业立即调整成本结构。

加密货币交易平台Gemini此前也表示，其员工规模自年初以来已缩减约30%，公司正引入人工智能工具提升生产效率，而Gemini去年已亏损超过5亿美元。美股比特币矿企MARA宣布裁员约15%，涉及多个部门的全职员工及合同工，作为从纯比特币矿企向能源和数字基础设施公司转型的一部分。此外，金融科技公司Block早在今年2月就以AI快速迭代为由，裁员40%，涉及约4000人。

针对企业大规模的裁员，于佳宁分析认为，这轮裁员既有行业周期下行的因素，也有AI冲击的影响，Coinbase、Gemini等企业过去几年按牛市顶部配置团队，固定成本难以快速压缩，裁员就成了唯一的止血手段。同时，加密企业作为高度数字化的业态，AI对客服、运营、基础开发等岗位的替代速度比传统金融更快，进一步压缩了人力需求。

裁员潮的背后，是加密行业当前难以突破的生存困境。除了业绩亏损、成本高企，行业最核心的问题是商业模式的单一与脆弱，多数企业长期依赖交易活跃度或资产价格波动盈利，缺乏稳定的收入来源。于佳宁指出，加密行业收入端长期依赖交易活跃度，订阅、托管等稳定费率类业务虽有布局，但规模远不足以对冲交易收入的下滑，这也是行业的深层隐患。

更值得关注的是，行业分化正在加剧，不同类型加密企业的抗风险能力差异明显。于佳宁表示，基础设施属性更强、收入来源更多元的企业，抗风险能力相对更强，加密矿企中，电力成本低、现金管理能力强，且能向能源管理、AI算力延伸的公司，抗周期性更强。而最脆弱的，往往是仓位较重、业绩高度依赖资产价格的投资机构。这种分化也推动行业出现明显的结构性变化，一方面资源继续向头部集中，强者恒强；另一方面，企业开始主动调整商业模式，从赚价格波动的钱，转向赚基础设施和持续服务的钱。

接下来，加密行业的调整或仍将持续，但寒冬之中也暗藏着转型的机遇。上海社会科学院数字经济学者王滢波向《华夏时报》记者表示，此次行业调整是从“投机驱动”向“效用驱动”转型的关键阵痛，未来行业竞争格局将围绕以下三大核心趋势展开。

其一，算力从生产成本中心演变为核心可交易资产，传统比特币挖矿正加速向“可计算能源综合管理”转型，企业的核心竞争力将转向获取低成本绿色能源，将不稳定能源转化为标准化算力产品的能力，从而实现与加密货币价格的风险隔离。其二，行业价值基础面临从“比特币本位”到“算力本位”的潜在迁移，基于算力本位的、功能更细分的新型Token经济体系正在萌芽，可能承载更多实际价值交换功能；其三，合规框架下的多元化融合成为生存底线与增长上限，单纯的现货交易模式已证明其脆弱性，头部企业正转向构建“交易+资产管理+技术服务”的多元化收入矩阵，在合规范围内创新金融产品，吸引传统主流资本。

王滢波认为，长期而言，这场寒冬正在催生更健康的行业生态。那些能够将算力有效转化为资本、积极探索并落地新型Token经济模型，能构建稳健多元化业务与合规能力的企业，不仅将渡过周期，更有望定义加密数字资产行业的下一个“价值时代”。