氧化铝期货在夜盘交易时段出现反弹走势。昨日早盘，主力合约2509出现下挫，下午收盘时报2943元/吨，跌幅达2.9%。夜盘开盘后，该合约一度触及2928元/吨的低点，随后展现反弹态势，收盘时报2953元/吨。值得关注的是，前一交易日2509合约曾上涨2.17%。

市场供需格局变化

氧化铝期货盘面活跃度近期明显下降，市场关注重心重新转向基本面因素。4月份氧化铝行业因亏损问题出现大面积检修和减产现象，这一情况导致现货供应趋于紧张。5月份恰逢几内亚矿产资源政策出现调整，多重因素共同推动氧化铝期货价格持续攀升，一度接近3300元/吨的高位，现货价格也随之拉升至3300元/吨附近。

随着几内亚矿产资源政策炒作热度逐渐降温，空头力量开始反扑，氧化铝期货价格迅速回落至2900-3000元/吨区间。几内亚政府撤销的AXIS矿区采矿许可主要涉及铝土矿开采，并未扩大至其他矿区范围，这一举措仅缓解了矿石市场供应过剩的危机状况。现有供应情况依然能够满足国内生产需求，上半年矿石价格并未出现显著上涨，因此对氧化铝成本的支撑作用相对有限。

库存拐点与产能压力

氧化铝期货价格再度大跌的核心原因在于库存拐点已经到来。氧化铝周度产量连续3周呈现增加态势，叠加印尼氧化铝新投项目的首批3万余吨氧化铝在6月初到港，这些因素促使氧化铝社会库存从5月以来的持续去化转为累积状态。进入6月份，氧化铝供应端显著恢复，产能过剩压力陡然增加。

按照当前几内亚矿石价格在75美元/吨的水平测算，氧化铝现货价格在3300元/吨时，国内氧化铝厂仍具备较高的利润空间。若几内亚铝土矿的停产规模不再进一步扩大，国内铝土矿供应将呈现上半年宽松、9-11月季节性偏紧、全年供需平衡的格局特征。考虑到6月氧化铝产能将提升至9200万吨附近，氧化铝价格预计向高成本产能的现金成本靠拢后震荡运行。若前期氧化铝减产的产能出现复产，使氧化铝产能超过9200万吨，氧化铝价格将面临进一步承压。