74只基金单月亏损超40%，上半年199只翻倍基只余2只——7月的A股，给所有主动权益类基金经理带来了一堂风控课，“不踏空”和“控风险”之间的跷跷板，也悄然移动了重心。

从7月整体业绩来看，Wind数据显示，全市场近5000只主动权益类基金，收益率为负的超3500只。

其中，招商核心装备位列末位，单月收益率仅-51.11%，此外东吴多策略、中航卓越领航等8只产品收益率低于-45%。

在排行榜的另一端，浦银安盛景气优选以28.53%的收益率录得月度最佳，此外，东方兴瑞趋势领航、景顺长城周期优选、嘉实资源精选和浦银安盛周期优选的月度收益超20%。

在调整的风暴中，二季度“追高”的基金业绩最受伤，如恒越匠心优选一年持有在一季度重仓消费业绩落后的情况下，二季度转向科技股，其上半年收益率仅-2.50%，7月继续回撤46%。而同样的风暴中，也有基金经理提前“逃顶”，杨宗昌的易方达供给改革7月回撤仅约8%，易方达产业机遇A回撤约6.76%——两只基金包揽了全市场仅存的翻倍席位。

翻倍基几乎团灭

有基金精准“逃顶”

6月30日，方正富邦核心优势以183.67%的半年收益率登顶主动权益冠军，在科技快速上涨的行情中，上半年翻倍基数量一度达到199只之多。

但7月的风向转换之快超乎想象：创业板指单月跌23%，科创50暴跌25.9%。光模块板块自6月高点回撤超40%，半导体存储芯片板块整体跌逾四成......上半年最拥挤的赛道，成了最惨烈的战场。

翻倍基数量从6月末的199只骤减至2只。上半年冠军方正富邦核心优势，7月单月回报-44.42%，年内收益率从183.67%骤降至7月末的57.67%。亚军金梓财的财通多策略福鑫同样未能幸免，7月回报-338.82%，年内收益从172.94%跌至66.07%。

AI产业链的极致集中持仓，使得许多翻倍基在板块回调中几乎没有缓冲。东吴基金张浩佳管理的东吴价值成长A、东吴多策略A，上半年收益率均超150%，7月单月收益率回撤均超48%，成为翻倍基中回撤最猛烈的产品。

但同样的风暴中，有的基金业绩却仅受“轻伤”。杨宗昌的易方达供给改革7月回撤仅约8%，易方达产业机遇A回撤约6.76%。截至7月31日，上述两只产品年内净值增长率分别为118.97%和116.16%，前7个月收益率跃升至主动权益类基金的第一和第二位，并成为全市场仅余的两只翻倍基。

对于科技，杨宗昌继续保持看好态度，但关注到估值的风险，他在二季报中指出，组合管理上，始终基于风险收益特征，基于公司的业务增长、估值等维度动态调整组合持仓。他表示，“我们在二季度也更加关注大模型商业化的节奏和人工智能资本开支波动的风险，并在持仓股票的估值大幅上行后，在二季度末逐步减持了部分股票的持仓。”

此外，董明斌的工银新焦点同样是“逃顶”样本。在二季度的操作中，该基金果断将光模块相关股票调出重仓股名单，转而大幅增配航空板块。调整后的前五大重仓股依次为航发动力（600893.SH）、中航西飞（000768.SZ）、航发科技（600391.SH）、中航高科（600862.SH）和中航机载（600372.SH）。

针对这一调仓操作，董明斌在二季报中解释道，该基金第二季度主要配置方向仍为电子及通信行业，细分领域聚焦光模块、存储及晶圆厂等，同时保持对航空航天行业的密切关注。“相关标的经历前期调整，当前估值性价比已较为突出。基于对航空航天产业趋势的综合研判，第二季度末，本基金将配置重心切换至商飞商发产业链。”董明斌表示。

消费、周期等守得云开

有基金倒在“黎明前”

科技赛道回调的同时，沉寂已久的医药、周期、黄金板块迎来强势修复。月度收益率超20%的产品，多为“周期”和“资源”类基金。居于榜首的浦银安盛景气优选7月录得28.53%的收益率，其二季度末前十大重仓股几乎被黄金股占据，包括紫金矿业（601899.SH）、赤峰黄金（600988.SH）及山东黄金（600547.SH）等。

扩大到月度收益率在15%以上的基金，“消费”“价值”“红利”等关键词频繁出现。以中欧价值回报为例，该基金以大金融企业和央企大市值企业为主要重仓领域，前五大重仓股为新华保险（01336.HK）、紫金矿业、中国重汽（000951.SZ）、中国人寿（02628.HK）和中国太保（02601.HK）。

从业绩表现来看，中欧价值回报前六个月的收益率为-17.55%，7月收益率回血16.96个百分点。基金经理在二季报中表示，价值投资追求的长期“有效”，往往要以短期的“低效”甚至“失效”为代价。在组合构建中，其坚持以长期稳定的预期回报为导向，锚定公司内在价值，关注在价格明显低于价值时的出手机会。坚信这样的投资方法论，长期来看有助于为投资者争取带来可持续的绝对回报，因此不会因短期压力而动摇。

但在二季度科技股的单边行情中，“害怕错过”的心态与净值排名落后的压力叠加，有基金在二季度科技赛道越来越拥挤的情况下，选择高位上车。

恒越匠心优选一年持有即是一例。该基金在一季度重仓多位消费的情况下，二季度该基金重仓股切换至科技赛道。具体来看，该基金一季度末前三大重仓分别为万辰集团（300972.SZ）、古茗（01364.HK）和贵州茅台（600519.SH），而二季度末前三大重仓股已经变为兆易创新（603986.SH）、东山精密（002384.SZ）和大族激光（002008.SZ）。

财闻注意到，6月10日该基金的基金经理由宋佳龄变更为吴海宁。基金经理风格的变化，使得该基金两度踩中下跌“风口”。该基金上半年收益率为-2.50%，7月以来净值回撤幅度达到46.03%。

无独有偶，信澳新财富情况类似，该基金6月17日增聘童昌希为基金经理。一季度末该基金重仓股以中国平安（601318.SH）、中稀有色（600259.SH）、招商证券（600999.SH）等金融及周期股为主。而在二季度末，重仓领域已完全转向科技，中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）和天孚通信（300394.SZ）是前三大重仓股。而其在前六个月净值回撤5.10个百分点后，7月又再度回撤35.83%。

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