每经编辑：彭水萍

本周债市呈现偏暖格局。10年期国债收益率连续两日试探1.7阻力位，十年国债ETF（511260）近5日上涨幅度达0.22%。我们认为，基本面数据偏弱支撑了低利率环境，叠加政治局会议的刺激政策预期不强，长债正在尝试突破1.7大关。但在缺乏明确降息催化的背景下，利率进一步向下突破的空间受限，窄幅震荡仍是当前主旋律。短期胜率环境中性偏多，但长期配置思维优于交易思维，建议关注久期适中的稳健品种，如国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260），逢调整择机布局。

基本面/量+通胀方面，7月制造业PMI录得49.2，较6月的50.3明显回落并重新跌破50荣枯线，重回收缩区间。从月度序列看，7月PMI已回落至与2月（49）相当的水平，显示扩张动能趋弱：3～6月PMI连续位于荣枯线以上，7月则再度走弱。PMI回落印证经济K型分化中，传统行业融资需求仍偏弱的格局，对中长期利率形成支撑。不过在缺少明显降息预期的背景下，即便PMI走弱，10年期国债的下行空间也相对有限。政策层面，政治局会议强调加快政府债券使用进度，三季度或进入政府债供给集中释放阶段，对利率潜在的阶段性扰动仍需关注。

资金/政策面方面，资金面总体平稳、处于中性状态。央行呵护态度较为明确。整体看，最宽松的时点已过，但央行通过在跨月后逐步回笼流动性、平滑资金波动，资金面并未构成明显利空。

总结而言，我们维持短期胜率中性偏多、中期窄幅震荡的观点。基本面PMI走弱支撑低利率，但降息落地与否仍待观察，下周建议重点跟踪8月资金面受政府债供给的扰动、央行公开市场操作节奏以及政策利率变化等。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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