继摩根士丹利之后，摩根大通成为第二家撤回美联储12月降息预测的华尔街主要投行，认为美联储将因就业数据的混合信号选择暂停降息，维持明年1月和5月恢复降息的预期。

摩根大通在最新发布的研报中指出，9月非农就业增加11.9万人，创4月以来新高，就业扩散指数跃升至55.6%，为2月以来最高水平。但失业率同时上升12个基点至4.44%，呈现出相互矛盾的信号。

因此，该行预计美联储将在即将到来的会议中选择维持当前利率不变，但降息进程并未完全停止，而是推迟至2026年1月和5月降息。

该投行首席经济学家Michael Feroli表示，这份"量身定制"的混合报告将在下次美联储公开市场委员会（FOMC）会议上引发激烈辩论，决策结果极为接近，无论暂停或继续降息都可能出现多位委员投反对票。

摩根大通认为，美联储主席鲍威尔和会议纪要此前已暗示委员会正在寻找放缓降息节奏的理由，而9月就业报告恰好提供了这一契机。

就业数据呈现矛盾信号

报告称，9月非农就业报告的核心矛盾在于数量与质量的背离。

企业调查显示，非农就业增加11.9万人，为4月以来最强劲增长。更令人鼓舞的是，此前令人担忧的就业增长广度下降趋势出现逆转，就业扩散指数从上月低点跃升至55.6%。

但家庭调查数据则描绘出更为谨慎的图景。失业率继续攀升，9月上升12个基点至4.44%，延续了今年以来的上行趋势。这一涨幅部分被劳动参与率回升至62.4%所抵消，就业人口比率也随之上升0.1个百分点至59.7%。

分行业来看，政府部门就业增加2.2万人，全部来自州和地方政府。私人部门中，建筑业增加1.9万人，为一年来最高；医疗保健增加4.3万人；休闲和酒店业增加4.7万人，主要集中在餐饮服务。工厂就业则减少6000人，自4月以来连续下滑。

薪资数据同样释放混合信号。9月平均时薪环比增长0.2%，略低于预期，但经向上修正后，同比增幅为3.8%，略高于预期。生产和非监督员工薪资同比增速同样为3.8%。平均工作周维持在34.2小时不变。

值得注意的是，此次数据收集完成率跃升至80.2%，为2019年末以来最高月度水平。摩根大通认为，这意味着额外编制时间得到有效利用，初值数据可信度提高，未来大幅下修的可能性降低。

重新调整美联储降息预期：12月暂停，明年1月和5月降息

摩根大通坦承，美联储下月会议的决策"极为接近"，比去年9月的情况更难判断。报告为鹰派和鸽派都提供了充足的辩论材料，无论最终决定如何都可能出现多位委员投反对票。

该行认为，鲍威尔和会议纪要此前已暗示委员会希望放缓降息节奏，9月就业报告为暂停降息提供了理由。但摩根大通也提醒，可能低估了决策中的政治因素，且判断可能过度依赖鹰派非投票委员的言论。

报告称，按照修正后的预测路径，美联储将在12月暂停降息，随后在明年1月和5月分别降息，然后进入观望期。

摩根大通表示，将密切关注有投票权委员在静默期前的表态，不排除最终决策要等到会议首日的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）报告出炉后才能确定。