01 “疯狂”的黄金

黄金价格近期迎来突破性上涨， 国际现货黄金站上 5200 美元 / 盎司，国内深圳水贝市场金价同步突破 1300 元 / 克，双双创下历史峰值。

同时，美联储已将基准利率下调至 3.50-3.75% 区间，叠加抗通胀属性的美国通胀指数国债（TIPS）震荡走高， 市场普遍认定美国正式进入降息周期，黄金也将更上一层楼。

2025 年全年，黄金价格呈现震荡上行态势， 截至 12 月 31 日，COMEX 黄金结算价较年初累计上涨 64.34%，成为全年表现亮眼的资产之一。

02 不止黄金

其实，黄金的强势上涨并非孤例，工业金属的全面飘红已经传递出明确信号 —— 这轮资产上涨行情不是单一品种的 “独角戏”，而是整个贵金属、工业金属板块的 “集体起舞”。

2025 一整年，工业金属价格迎来全面上涨，没有一种出现下跌。

锡和铜组成 “领涨梯队”，涨幅双双突破 43%，分别达到 44.91% 和 43.96%，成为板块中最亮眼的存在； 铝、镍、锌、铅则紧随其后稳步跟涨，涨幅依次为 17.03%、9.83%、4.68% 和 2.45%，整个工业金属板块呈现出全线向上的态势。

下面，给大家介绍下2026年还能关注什么有色金属呢？

03 铜

铜是工业领域的核心基础材料，从电力传输、新能源设备到基建工程， 几乎遍布各行各业，堪称支撑经济运转的 “工业筋骨”。

它更被视作宏观经济的 “体温计”， 价格涨跌里藏着经济冷暖，而且受金融层面的影响格外明显。

美元指数和国际铜价就像一对 “反向搭档”—— 美元强，铜价往往就弱；美元弱，铜价反而容易往上走。从近五年的走势贴合度来看，每当美元指数大幅下行，铜价的整体重心就会跟着趋势性抬升。

自从 2022 年 10 月美联储加息节奏放缓后，美元指数就像爬到了山顶开始掉头回落。如今降息周期已经启动， 美元指数后续大概率还有不小的下行空间，而铜的金融属性也会借着这股趋势，得到进一步提振。

03-1、供给端--去库存

铜矿的供给增速正在踩刹车，长期难有新增量跟上。

据 ICSG 统计，2025 年全球铜矿产量增速预计只有 2.3%，比市场预期的要慢 —— 作为全球铜供给主力的智利，产量增幅有限； 加上 Cobre Panamá 矿一直停摆，相当于少了个关键供给源，这是拖累全球产量的核心原因。

长期看，全球在铜矿上的投资没跟上，供给增速会越来越缓。2009-2011 年铜价牛市时，铜矿投资曾大幅增加；但后来铜价走弱，投资也连降了五年。 这次铜价大涨后，海外铜矿投资虽有小幅回升，但幅度远不及上一轮周期。

ICSG 预测，2023-2025 年全球铜矿产量增速逐年下滑； 2025 年后，既因为前期投资少没多少新项目补上，又叠加矿石质量变差、老矿资源枯竭的问题，铜矿产量后续很难再往上走。

03-2、需求端--加速提升

精炼铜的供需天平正往需求端倾斜，缺口将持续扩大，叠加金融属性的助力，铜价的向上动力会更强。

需求端： 2026 年精炼铜需求增速能达到 7.7%。供给追不上需求的节奏，今年精炼铜市场会处于明显的短缺状态，且低库存的格局还会延续，这种基本面会稳稳支撑铜价的中枢水平。

铜是工业和能源领域的核心基础材料，电力传输、家电制造、建筑基建都离不开它，是实打实的 “工业金属”。

到 2026 年，全球能源转型的推进，会让新能源汽车、风电光伏、电网升级这些领域，持续成为铜需求的主要拉动力；同时 AI 数据中心、储能系统等新兴赛道，也会带来新的需求增量，传统地产与基建的需求也逐步回暖， 整体铜的需求保持强劲，增长动力十足。

04 铝

铝是质轻、耐腐蚀、易加工的基础工业金属，应用覆盖建筑、交通、家电、新能源等诸多领域， 是支撑现代工业和民生发展的重要原材料。

04-1、供给端--产能达天花板

国内电解铝产能已触及 4500 万吨的上限，产量波动主要受西南地区水电供应影响。

截至 2025 年 12 月底，国内电解铝建成产能 4536.2 万吨，运行产能 4459.4 万吨，云贵川渝产能占比 21%，生产高度依赖水电。2024 年下半年至 2025 年上半年西南降雨偏少，云南电解铝高峰期减产近 40%。

若后续西南水电供应稳定， 2026 年产量有望小幅修复，但整体增长空间有限。

电解铝的核心原料成本由氧化铝、能源、预焙阳极构成。国内氧化铝和预焙阳极市场供应过剩，价格主要跟随自身生产成本变动， 2025年以来这两类原料价格持续走低，叠加能源价格下行，电解铝的生产成本不断下降。据 SMM 数据，2025 年电解铝行业平均利润保持在每吨 3836 元以上。

长期来看，电解铝冶炼环节的产能已触及上限， 上游原料供应持续过剩，下游粗加工行业入行门槛低，且 “铝价 + 加工费” 的定价模式固定，铝产业链的利润会长期向冶炼环节集中。

04-2、需求端--光伏+新能源

铝在新能源汽车和光伏领域的应用正在不断释放。

不同车型用铝量不同，传统燃油车单车用铝 118.7kg，纯电动车 128.4kg，混动车 179.6kg。光伏每 GW 装机用铝 1.4 万吨， 边框与支架各占一半，新能源汽车和光伏是铝消费的主要增长来源。

2024 年全球光伏新增装机 530GW，同比增长 36%， 但受储能成本、电网配套滞后等因素影响，光伏需求增速将放缓，2025 年新增装机进入平台期。

按照 2025 年全球光伏新增装机 583GW、国内新能源汽车产量增速 30%、单车用铝 150kg 测算，当年新能源领域铝消费占比将提升至 24%。

05 锡

把全球锡资源想象成一块大蛋糕，中国、缅甸、澳大利亚三个国家就分走了其中的 56%。

根据 2024 年的数据，全球这块 “蛋糕” 总储量约 420 万吨， 其中中国占了 100 万吨，以 23.8% 的份额成为全球第一大锡储量国，缅甸和澳大利亚则分别以 70 万吨、62 万吨的储量排在第二、第三位。

再看精炼锡的生产，全球产能几乎被中国主导。 2024 年全球精炼锡总产量为 37.2 万吨，同比下降 2.6%，而中国就贡献了 18.4 万吨，占全球总产量的近一半，是名副其实的全球最大精炼锡生产国。

增长空间：半导体+光伏

半导体行业发展空间广阔。电子产品趋向小型化、轻薄化，单个产品的锡消耗量有所降低，但行业整体增长速度快，锡焊料的使用量仍呈上升趋势。 在汽车电子、5G 等产业的发展带动下，半导体消费前景向好，锡焊料需求有望持续增长。

2025 年 3 月，全球半导体销售额为 1677 亿美元，同比增长 21.8%。作为半导体核心组成部分， 截至 2025 年 12 月，我国集成电路累计产量 4843 亿块，同比增长 10.9%。

光伏领域同样带动锡需求。1 兆瓦光伏组件需要锡金属约 105 千克，ITA 数据显示，1 兆瓦光伏电池所需光伏焊带约 500 千克，其中焊料占焊带重量的 35%，且主流焊料中锡占比约 60%。 2025 年光伏行业用锡量将达到 6.3 万吨，2026 年增至 7.0 万吨，成为锡需求的重要增长点。

06 新能源金属--锂

锂是自然界最轻、化学性质活泼的碱金属，素有 “白色石油” 之称，主要分布于南美锂三角、澳大利亚及中国，核心应用于动力电池、消费电子等领域，是支撑新能源产业发展的关键核心原料。

2024 至 2026 年，锂供给折合碳酸锂当量分别为 131.0 万吨、155.1 万吨、177.5 万吨，同比增速依次为 30.8%、18.4%、14.4%。各来源供应增速方面，国外澳洲与非洲矿山 2024 至 2026 年分别为 28.7%、26.2%、16.0%；

国内川矿分别为 36%、124%、18%；南美盐湖分别为 39.3%、22.2%、6.3%；国内盐湖分别为 - 21.0%、31.0%、40.6%；锂云母分别为 66.5%、-22.2%、10.0%。

新能源汽车与储能行业快速发展，2025 年中国新能源汽车零售渗透率达 53.9%。2026 年，在以旧换新政策与半固态电池商业化的推动下，新能源汽车发展有望持续提速，如果储能、消费电子领域锂需求增速分别为 50%、10%。 据此预计，2026 年全球锂需求总量将达到 166.3 万吨碳酸锂当量，同比增长 20%。

07 核心参与公司