文 | 半导体产业纵横

最近，白银一路狂奔。

1月26日，伦敦现货白银盘中一度突破110美元/盎司，日内涨幅接近6%，价格再创历史新高。这一价格不仅击穿了46年前的历史高位，更超出历史峰值整整一倍。这一突破颠覆了过去几十年的白银定价体系。

白银，这个长期被视为“穷人的黄金”、亦步亦趋跟随黄金价格的金属，第一次走出了独立于黄金的强势行情。

这场暴涨背后，一个新变量正在改写白银的命运：人工智能。

01 AI为何“点银成金”？

一致性看涨的背后，是白银定价逻辑的逆转：工业需求取代投资需求成为定价主导。

华尔街资深策略师埃德•亚德尼认为，若忽视白银在人工智能经济中愈发重要的地位，就无法理解此番白银价格的暴涨行情。他认为，随着人工智能数据中心建设提速、芯片需求攀升，白银实际上已成为押注AI热潮的“又一投资标的”。

此前，行业协会白银协会（Silver Institute）和牛津经济研究院（Oxford Economics）在发布的一份名为《白银：下一代金属》的报告，其中称人工智能的快速扩张正帮助推动白银需求不断增长。

这份报告聚焦太阳能光伏、电动汽车及其基础设施、数据中心和人工智能三大核心领域，认为光伏产业的17%年复合增长率、电动汽车产业的13%年复合增长率，以及数据中心的爆发式扩张，共同构成了白银需求增长的三大支柱。

落到AI上，白银在数据中心的应用有三大特性：第一，最高电导率确保服务器电力传输中的能量损耗最小，对于需要99.999%正常运行时间的数据中心至关重要；第二，优异热导率帮助设备保持安全温度范围，降低冷却能耗(冷却系统占数据中心总能耗的7-30%)；第三，高抗腐蚀性在高电负载和温度波动环境下保护组件。

AI的心脏需要白银。人工智能应用越来越依赖专业硬件，如图形处理单元（GPU）、张量处理单元（TPU）和神经处理单元（NPU），这些都依赖于在内部连接和封装中使用白银的高性能半导体。

AI的躯干需要白银。AI服务器是名副其实的工业用银大户。在服务器内部，主板、内存条、电源等各个部件的连接器，以及确保芯片在高负荷下稳定运行的导热界面材料（TIM），都大量使用白银或银浆。

白银涨价传导到半导体行业。

今年1月，被动元件巨头国巨已向客户发出涨价通知，宣布将从今年2月1日起对部分电阻产品进行价格调整，调涨幅度约为15%至20%。对于价格的增长，国巨在涨价公告中表示，由于芯片产品线成本显著上涨，尤其是贵金属如白银、钌和钯的价格飙升，因此对部分产品紧急涨价。

之后，华新科正式发出涨价通知，预告调涨0201~1206全阻值范围电阻价格，新价格生效日对标国巨的2月1日，电阻厂预期，白银价格持续狂飙，有望酝酿第二波涨价潮。

然而，在热烈的市场情绪中，一个更冷静、更全面的视角同样重要：但白银，真的不可替代吗？

在部分AI服务器、中低端AI芯片等场景中，业界正使用成本优势异常明显的铜来代替白银。同时，在数据中心内部的短距传输场景，使用光模块代替银缆的方案也正在走向成熟。只有高功率半导体器件、高频射频半导体器件、高端AI芯片中，白银才具有不可替代性。

事实上，相对于黄金，白银并不稀有。根据美国地质调查局（USGS）数据，全球已探明白银储量约为64万吨，年开采量约2.5万吨，是黄金年产量的近8倍。它在地壳中的丰度约为0.08 ppm，远高于金（0.004 ppm）。

数据显示，2024年，手机用银约180-220吨，电脑（含笔记本 / 台式机）用银约90-110 吨，AI 服务器用银约350-400吨；2025年，手机用银约190-230吨（+5%-7%），电脑用银约95-115吨（+3%-5%），AI 服务器用银约550-650 吨（+55%-65%）。

按照这个用量，即便AI服务器用银量2025年同比大增55%-65%，三类电子终端合计用银量占全球白银年开采量的比例仍不足4%，占比极低。

白银虽性能优异，却从来不是唯一选项。

过去几十年，白银价格长期低迷，正是因为供给充足、回收体系成熟（全球约20%的白银来自再生回收），且在多数工业场景中可被铜、铝甚至新型复合材料部分替代。

当前的价格狂飙，与其说是供需缺口的必然结果，不如说是AI的故事太性感，资本急于找到除英伟达之外的“金属载体”。但工业金属终究不是金融资产，它的价格锚定最终要回到实际消耗量与替代弹性上。

02 被AI重新定价的，不只是白银

白银的故事只是一个开始。AI的巨大引力，正在对整个世界的资源进行价值的重新估计。

首先是电力。人工智能芯片的生产正呈指数级增长，但电力供应不足，这制约了AI数据中心在训练和部署AI模型方面的效率。马斯克今年警告：在美国，人工智能（AI）发展面临的最大阻碍是电力不足，而中国却不存在这一问题。

德州ERCOT为例，2024—2025年间，数据中心提交的新增负荷申请规模高达数十GW，但同期真正获批并成功接入的新增负荷，仅约1GW。对于美国来说，电网并非没有电，而是慢到无法匹配AI的节奏。

由于美国部分地区的电网接入审批需要漫长的等待，微软等公司被迫规划自建燃气轮机发电站，用“脏电”来解燃眉之急。OpenAI与甲骨文在德州合作建设2.3GW现场燃气电站；Meta、亚马逊AWS、谷歌均在多个园区采用“桥接电力”方案；多个AI超级集群在未完成正式并网前已投入运行。

数据中心对于电力的吞噬，让美国总统特朗普在社交平台Truth Social上发帖称：“建造数据中心的大型科技公司必须自负盈亏！”

特朗普表示，“绝不希望美国人因为数据中心而支付更高的电费”，并称，虽然美国是人工智能领域的领军者，数据中心是该领域繁荣发展的关键，但美国大型科技公司需要对美国人民负责。

巨大的需求缺口，也催生了空前的基建投资。中国这边，“十五五”期间公司固定资产投资预计达到4万亿元，用于新型电力系统建设。南方电网也大幅追加投资，两大电网未来五年的总投资额正逼近惊人的5万亿元。投资重点，无一例外地指向了能实现远距离、大规模电力输送的特高压线路，以及保障“最后一公里”稳定性的配网升级与数字化改造。

其次是铜。铜与白银的差别在于，白银是一种兼具金融和工业双重属性的特殊贵金属，铜主要是工业属性。All-In Podcast的硅谷四巨头2026年度预测，其中提出，铜将成为AI时代最稀缺的战略资源，2040年短缺70%。

其中的逻辑也和白银类似，在AI领域，铜的用处更多了。一座大型AI数据中心包括四大模块：算力、电力配电、网络传输、散热冷却。而铜材出色的导电性、导热性和耐腐蚀性，完美满足了数据中心对算力、供电、信号传输及散热的需求。

如电缆、变压器和服务器等电器连接、冷却系统中的水冷热换器和制冷机组等等，都要耗费大量的铜。在54V 直流供电架构下，一个1兆瓦机架需要约200公斤铜母排，一个1吉瓦数据中心仅机架母排的铜用量，需要高达200吨。

铜的关键点在于没有替代品，因为导电性差30%，没有办法用铝完全替代铜。行业估算，每建设一兆瓦（MW）数据中心容量需消耗27—33吨铜，远高于传统数据中心的10—12吨。于是，铜被称为“AI时代的新石油”。

国科微发布了2025年的业绩预告，预计2025年归母净利润亏损1.8亿至2.5亿元，较上年盈利状态大幅转亏。公司明确表示，业绩亏损的核心原因之一是主要产品未调价，而原材料成本持续攀升。金、铜等芯片制造原材料及合封产品所需存储芯片价格上涨，挤压了产品毛利空间。

目前铜材料上，也存在硅光取代铜缆议题。不过就现阶段而言，硅光子主要应用于数据中心内部的长距离传输场景（如机柜间或跨机房连接），而中短距离传输（如服务器内部、板级互连）仍普遍采用铜线。

据工研院电子与光电系统研究所所长张世杰举例，往在电脑后方插槽插入光纤，在电转光、光转电的过程，走印刷电路板（PCB）再走到芯片上；现在则是把光纤直接拉到芯片旁边，由“光引擎”转电，再输入到芯片上，传输距离短。未来技术的发展，则希望光直接进到“交换器芯片”旁的光引擎，即将光引擎、交换器芯片整合到同一片基板上的做法，未来单条光纤传输速度有机会达每秒400 Gbit。

如果交换器芯片旁摆放16个光引擎，每个光引擎塞一条光纤束，每条光纤束由16条光纤组成，每条光纤每秒传输100 Gbit，每条光纤束每秒可传1.6T，16个光引擎每秒可传输25.6T，传输速度将十分可观。这意味着，光互连不仅在能效上优于铜，在带宽密度上也将拉开代际差距。

白银的暴涨，是AI叙事投射在金属市场的一面镜子。它映照出资本对算力基建的热情，也暴露出市场对“稀缺性”的过度想象。真正的稀缺，或许不是某种金属，而是能够支撑AI指数级增长的电力、铜资源与先进制造能力。