金属行业2026年度策略系列报告之贵金属篇：黄金上行势不可挡-国联民生
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2026-02-01 10:07:36
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2026 年贵金属板块迎来多重利好共振，黄金上行趋势明确，白银补涨潜力凸显，板块投资价值显著。
黄金上行核心驱动因素
美国经济下行压力凸显，需求动能减弱，消费与投资信心指数下滑，失业率攀升至 2021 年 9 月以来新高，PMI 持续低于荣枯线。高利率加剧财政与债务压力，美联储降息周期加速开启，历史数据显示降息后金价大概率大幅上涨，为金价提供强劲支撑。
全球主权货币信用下行，公共卫生事件后各国央行大幅扩表，货币超发推升黄金储备价值。全球央行连续三年购金超千吨，我国央行连续 14 个月增持，黄金在全球储备中的占比持续提升，成为金价中枢上移的重要动力。
2025 年以来地缘政治冲突频发，叠加特朗普政府关税政策反复，全球避险情绪高涨。黄金 ETF 持仓规模与交易活跃度创历史新高，国内险资等新兴资金涌入，为金价上行注入新动能。
白银补涨逻辑清晰
白银兼具金融与工业双重属性，工业需求占比超 50%，近年光伏用银量高速增长，而供应增长有限，供需缺口持续扩大。随着全球光伏装机量提升，2025-2026 年光伏用银需求将持续增长。
金银比是银价走势的关键指标，当前金银比处于相对高位，历史数据显示其与 PMI 呈反向关系。若后续 PMI 修复带动金银比回落，将触发白银金融与商品属性共振，推动银价弹性上涨。
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