分层补偿规则成为市场最新争议焦点，而小红书等社交平台在此次风波中成为突破投资者适当性管理的真空地带

文｜《财经》记者 黄慧玲 实习生 周洲

编辑 | 郭楠 陆玲

2月26日，国投瑞银白银LOF（上市型开放式基金）补偿申领小程序已在支付宝正式上线。前一日晚间，该小程序曾短暂上线后紧急暂停服务。

回溯此次风波，2月2日，受国际白银市场史诗级波动影响，国投瑞银白银LOF因临时调整估值出现单日净值暴跌31.5%的情况，创下公募基金历史纪录。

此次估值调整的背后，是国际银价大跌与国内期货涨跌停板制度形成的价格落差，基金公司为贴合底层资产真实价值、维护持有人公平性，选择参考国际银价调整估值。但因国投瑞银未在交易时段提前公告，引发了投资者对信披及时性、估值决策逻辑的强烈质疑，基金估值方法中公允价值与流动性优先的执行矛盾等估值困局也随之浮出水面（详见2月4日报道《追问国投白银的估值困局》）。

尽管针对此次估值调整的补偿工作已落地，但市场相关争议并未平息。其中，分层式的阶梯补偿比例成为投资者争议的核心话题，小红书等社交媒体平台则成为此次争议持续发酵的主要阵地。

2月25日晚间国投瑞银的小程序临时上线后，伴随阶梯式补偿规则的公布，一些受影响金额超过1000元的投资者明确拒绝和解，有投资者为该群体牵头在小红书上组建了线上维权群。截至发稿，相关群成员规模已超过500人。

“此前小红书等社交媒体平台上，基金套利教程大量传播，使得基金原本的投资者适当性管理体系难以发挥作用，不少非专业投资者因此盲目入场，也为后续纠纷的发生埋下了隐患。”有基金业内人士评价。

估值调整引发的系列争议，既暴露了单只基金在产品设计、份额限额管理中的现实难题，也直指基金行业现行规则的空白地带，相关监管细则亟待完善。而社交媒体对投资者适当性管理体系的冲击，叠加大批非专业投资者盲目入场蒙受损失的现状，也为资本市场敲响警钟：深化投资者教育、规范社交媒体相关内容监管，是维护市场健康发展的重要环节，相关领域的完善与优化仍任重道远。

补偿规则再引争议

根据国投瑞银基金公告，符合条件的自然人投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序，完成身份核验后在线办理补偿申领，机构投资者不在补偿范围内。此次补偿的适用对象，为2026年1月30日15点后至2月2日15点前提交赎回申请、并按2月2日净值确认赎回的自然人投资者。

随着小程序正式上线，具体的阶梯式补偿比例明细也同步公布。补偿核算针对估值调整影响金额，即净值从-17%调至-31.5%的差额部分，具体规则为：1000元以下部分全额补偿；超过1000元的部分按阶梯比例补偿，其中1000元-2000元部分补偿35%，2000-3000元部分补偿25%，3000元-5000元部分补偿15%，5000元-10000元部分补偿10%，10000元以上部分仅补偿5%。根据国投瑞银公告，受影响金额在1000元以下的投资者占当日赎回投资者比例超九成。

补偿方案公布后，在小红书等社交媒体上再度掀起争议浪潮，投资者的质疑集中在“损失超1000元部分按比例打折补偿”这一规则上，有投资者提出：“同样是因估值调整产生的损失，凭什么超过1000元就要区别对待？”

还有投资者对A、C份额合并核算受影响金额的方式提出异议，认为若对两类份额的受影响金额分开单独核算，能获得的补偿金额会更高，合并核算则会让实际到手的补偿变少。

有业内人士将此次争议与基金A、C两类份额的持有人结构关联分析，认为二者的交易属性差异或加剧了争议的发酵。

从两类份额属性来看，A类可以转为场内份额，可通过股票账户交易，二级市场溢价直接影响持仓收益，在此次市场巨震前夕，A类份额场内溢价一度超过60%，该部分投资者的赎回意愿较弱。C类为场外份额，仅支持申赎、无法场内交易。

2025年10月，国投瑞银曾对两类份额的单日申购限额进行调整：A类由6000元降至100元，C类由4万元降至1000元。截至2025年末，C类份额达42.19亿份，占总份额45.07%。

有业内人士认为，由于此前C类申购限额较高，份额规模快速扩张，也为后续纠纷埋下了隐患。不过，从投资者晒出的赎回相关分享来看，A、C份额持有人均有涉及。

社交平台成真空地带

在此次国投瑞银白银LOF风波中，小红书等社交媒体平台成为投资者适当性管理的真空地带。

在白银市场热度攀升阶段，社交平台上出现了大量该基金A类份额的套利教程，将非专业群体引导至中高风险的基金套利中。

“这批投资者对套利逻辑、基金估值、市场波动风险一无所知，只是跟风参与A类份额套利，最终稀里糊涂入场、在市场巨震时又稀里糊涂赎回，不仅没挣到套利收益，反而遭遇净值暴跌带来的损失。”有基金业内人士分析。

而C类份额的投资者主要是蚂蚁渠道的用户。随着白银价格的不断上涨，此类用户以免申购费的C份额入场，但其中部分投资者对商品期货基金的高波动性认知不足，在净值大跌后也加入了维权群体。

在估值调整引发净值暴跌后，小红书等社交平台也成为负面情绪放大器，出现了大量标准化的投诉话术和维权教程。

补偿方案出台后，争议仍在小红书平台上发酵。《财经》关注到，平台内部分博主借由这一事件已形成了流量运作的链路：前期发布套利相关内容吸引关注，在市场出现波动和争议后，又发布相关舆论内容并整理投诉操作指引，后续还持续跟进维权相关话题，全程借由事件相关内容获取流量。

国投瑞银补偿金额上限达4.31亿元

此次国投瑞银白银LOF的补偿，也将对公司及母公司业绩产生一定影响。

2月23日，国投资本发布公告称，预计本次补偿方案对2026年度归母净利润产生一定负面影响，但影响金额低于2024年度经审计归母净利润的5%，不会对公司整体业务发展产生实质性影响。

公开信息显示，国投瑞银为国投资本下属的三级控股投资企业，国投资本对其持股比例约为31.26%。国投资本2024年年报数据显示，公司当年归母净利润26.94亿元，据此推算，本次补偿金额上限约为4.31亿元，该金额已超过国投瑞银2024年全年净利润3.76亿元。

国际银价方面，在经历此前的史诗级波动后有所回升。截至2026年2月26日北京时间12：34，COMEX白银报89.95美元/盎司。而国投白银LOF的场内价格与基金净值仍存在较大差距，2月25日收盘场内价格为3.413元，基金净值2.5221元，场内溢价率达35%，因溢价仍处高位，该基金近期仍实施每日停牌一小时的风险提示措施。