9月1日，大盘全天强势震荡，创业板指较强，微盘股企稳。截至收盘，上证指数涨0.46%报3875.53点，深证成指涨1.05%，创业板指涨2.29%，沪深300涨0.6%，北证50跌0.36%，科创50涨1.18%，万得全A涨0.81%，万得A500涨0.69%，中证A500涨0.85%。A股全天成交2.78万亿元，上日成交2.83万亿元。

创新药ETF（517110）单日涨幅达6.05%，科创创新药ETF（589720）单日涨幅达5.02%。

数据来源：Wind

【上涨驱动因素分析】

宏观流动性层面上，美联储官员密集释放"鸽派"信号，市场对于9月降息预期迅速升高。带动资金对成长板块的风险偏好有所回升。创新药作为高成长板块，或受益于风险偏好改善。

从行业基本面角度，整体医药板块中报业绩情况延续Q1呈边际改善的趋势，符合市场预期。根据东吴证券，2025H1收入、归母净利润增速分别为6.9%、56.1%，毛利率提升至77.7%，销售和研发费用率持续下降。 整体来看，医药行业盈利能力小幅提升。处于向好阶段的子领域趋势可持续，主要包括创新药和创新药产业链。创新药方面，可以看到Pharma业绩总体平稳，处于放量阶段的新品种收入持续环比增长，部分公司业绩超预期或有亮点。创新药产业链中，部分公司2024年订单已出现回暖趋势，2025年业绩端持续改善，部分公司订单和业绩超预期或有亮点。中报业绩修复、政策利好和产业逻辑三者叠加，或有助于提升板块估值中枢，使创新药板块在资金轮动中获得一定的支撑。

从资金与交易视角看，创新药属于典型的科技创新资产，历来是高风险偏好资金的重点配置方向。在趋势形成阶段，部分低风偏资金也会随之跟进，进一步推升板块热度。8月以来，创新药板块情绪出现一定波动，主要受两方面资金面因素影响：一方面，AI硬件等科技板块在业绩爆发与产业趋势加持下表现强势，对创新药板块内的高风偏资金产生分流效应；另一方面，市场热点在低位板块间轮动，也对前期进入创新药的部分低风偏资金形成抽水。受此影响，创新药板块近期呈现一定"滞涨"特征。

然而从产业本质看，行业基本面逻辑仍在持续进行，并未发生任何改变。展望未来，板块仍具备较多潜在催化剂：9-10月行业大会密集召开，多项临床数据即将读出；潜在BD交易有望陆续落地；商业健康险目录推进进程加速；美国降息预期升温，流动性环境有望改善。在这些因素共同推动下，创新药板块仍有望延续其作为医药领域核心主线的表现。

【后市展望】

展望后市，创新药中长期产业逻辑并没有变化且仍在继续，海外拓展、政策推进、基本面拐点三层主线仍有望持续构成创新药板块的支撑：

1.首先，BD出海、license-out等国际化进展增强板块成长逻辑；

2.其次，商保创新药目录和医保目录落地节奏，有望持续提供政策利好；

3.报和三季报创新药及其产业链公司的业绩得到验证，或带来更强估值支撑。

从产业基本面出发，建议投资者重点关注创新药及其产业链的以下方向：

Biotech与Biopharma的研发与商业化突破：前端关注新机制、新靶点的挖掘，尤其具备国际化潜力的BIC/FIC类品种，中国创新药企业的全球竞争力有望持续兑现；后端重点关注企业商业化进程中的超预期拐点，包括现金流改善、销售放量及盈利能力的实质性提升。

传统Pharma的价值重估：2025年这一主线仍将延续，龙头药企业绩稳健增长与国际化出海进程加快，有望持续拉动估值修复与提升。

创新药产业链的复苏与成长：生物安全法案、疫情扰动、投融资低迷等不利因素在2024年已逐步消化，2025年行业有望迎来边际改善。全球CDMO需求保持高景气，临床后期及商业化项目将推动国内龙头企业订单复苏；临床前及临床CRO业务目前仍以国内为主，短期虽承压，但随生命科学上游回暖和创新药行业复苏，预计后续将逐步回暖。建议重点关注大单品（如替尔泊肽、ADC、Oforglinpron等）为CDMO企业带来的能力升级机遇，以及CRO企业的订单拐点信号。

中短期来看，下半年创新药板块的主要催化因素包括：

1、政策持续赋能：商业健康险目录进一步推进，医保支付上限有望提升，持续拓宽创新药在国内市场的价值空间，推动品种销售峰值与估值水平（PS）上行。建议重点关注医保覆盖外、定价较高、以及罕见病用药等细分领域。

2、数据读出催化：ESMO、WCLC、ASH、SABCS、ERS 等国际顶级学术会议陆续召开，多项高质量临床数据即将披露，有望对板块形成持续情绪与基本面催化。颠覆性技术或新靶点药物有望迎来概念验证（POC）关键节点，值得重点关注的方向包括PROTAC、小核酸药物、通用型CAR-T、双抗/双载荷ADC、TCE、核药等。

3、国际化合作与商业化加速：中国创新药企正从License-out向全球商业化阶段迈进。未来5-10年，跨国药企（MNC）多款主力药物面临专利到期，出于效率与成本考量，对中国创新药资产的需求仍将旺盛。可持续关注符合MNC管线补充策略与行业趋势的品种，及相关公司BD进展带来的潜在催化。

创新药ETF（517110）紧密跟踪证沪港深创新药产业指数，覆盖A股、港股通等优质创新药企，全线覆盖创新药研发、生产、商业化等各环节的企业，主要分布在化学制药、生物制品等细分领域，或有助于规避单一技术路线失败风险，相对全面地反映创新药产业整体表现，值得投资者持续关注。

科创创新药ETF（589723），跟踪的是上证科创板创新药指数，指数以biotech为主，呈现出比较鲜明的中小市值特性，研发费用占比更高，创新"纯度"更高。从历史表现来看，2024年"9·24"到2025年6月科创板创新药指数的反弹力度比大盘更强，也能够明显超过同类的医药指数，或有助于在 市场风险偏好回升时更好地分享科创板的弹性。

【风险提示】

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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