2025年5月21日，裕同科技披露接待调研公告，公司于5月20日接待景顺长城、南方基金、中欧基金、兴全基金、国华兴益保险等22家机构调研。

公告显示，裕同科技参与本次接待的人员共5人，为董事长、总裁王华君，高级副总裁马浩然(HoYinHowardMa)，副总裁、董事会秘书李宇轩，副总裁、财务总监文成，证券事务代表肖宇函。调研接待地点为深圳市宝安区石岩街道水田社区石环路1号公司三楼会议室。

据了解，裕同科技过去十余年的战略布局即将收获，未来3 - 5年有望中高速增长，主要依托国际化布局、智能化制造、环保包装、国内业务潜力等方面。海外扩张将以与客户共建或与当地企业合作的形式进行，中长期海外产能占比持续提高，未来国内、海外产能分配或达50:50 ，2 - 3年后海外净利率有望提升。

据了解，裕同在海外具有先发、智能化及客户资源优势，会根据大客户需求推进海外布局，业务增量集中在药包、奢侈品包装、日化包装等领域。国内业务增量则来自重型包装、卡牌及新消费包装、云创业务等市场。此外，公司高资本开支阶段已过，未来将降低重资产投入，会争取持续给股东稳定回报。

据了解，裕同科技在传统纸塑产品上，于环保包装、功能性纸塑产品等方面取得突破。除纸塑业务外，在多个业务领域有新进展与突破，未来还将关注新消费等领域，加强海内外资源整合。

调研详情如下：

问题1:公司未来3-5年主要增长空间如何?将集中在哪些业务领域或新兴市场?

回复1:现在对于裕同而言,是非常好的发展时机,公司过去十余年的战略布局即将进入收获期,未来3-5年有望保持中高速增长,主要依托以下几个方面:

1、国际化布局:裕同作为全球生产基地覆盖国家最多、海外布局时间最早的包装行业公司之一,在全球供应链重构的趋势下将显著受益。目前公司东南亚及墨西哥布局基本完成,工厂在当地均有很强的竞争优势。近期公司部分现有客户主动提出深化合作的需求,因此公司计划在未来2-3年内,根据客户需要,考虑在欧洲、中东、美国等国家或地区布局新的生产基地,生产基地的建设将通过与客户共建或者与当地企业合作的形式,降低本地化经营风险,进一步深化裕同的国际化。在此基础上,公司有望进一步提升核心客户的全球供应份额。

2、智能化制造:在信息化、自动化、智能工厂等方面,公司十多年前就开始重投入布局,有专门做智能工厂提效的200人左右的工程师团队,100人左右的信息化团队,在同行内处于绝对领先。智能工厂能够持续优化生产流程,实现降本增效,因此公司人力成本未来几年还将显著降低,这也将更有利于公司的海外布局与国际化拓展。欧洲制造业过去发展得比较好,但现在高端礼盒及工包等产品生产效率不高,主要依赖于向东南亚或者国内采购,裕同的设备、工艺、自动化水平、人均效率已经超越欧洲大部分包装企业。

3、环保包装:环保包装业务虽当前发展没有特别快,但需前瞻布局。随着材料开发、工艺改进、智能制造等会使环保产品制造成本持续下行,环保产品的替代性将更具优势,全球化与智能化协同效应也将共同推动环保包装业务的可持续增长。

4、国内业务潜力:主要体现在两个方面,第一,公司和一些卡牌类、盲盒类的公司合作,对新消费领域进行了布局,卡牌印刷精良,裕同在印刷高端化、智能化以及全球化方面有显著优势,能够为客户提供一体化、国际化的服务,很多客户主动找到裕同来寻求战略合作。第二,子公司华宝利之前主要做声学业务,也承接部分送餐机器人的代工业务,今年以来,有多个机器人行业公司找到华宝利寻求合作,主要看重华宝利既有相关业务经验,又能满足客户小批量生产的需求,机器人业务是很有潜力的市场,华宝利将利用好在珠三角布局的优势,做精做专,也是公司未来一个增长点。

问题2:公司海外工厂扩张的模式?会考虑做一些收并购吗?

回复2:公司会考虑通过与客户共建或者与当地企业合作的形式,实现海外扩张,进而降低本地化经营风险。并购也是一种选择,但目前阶段会优先考虑一些规模小,但在细分领域有竞争力、有本土化优势的企业,降低裕同海外的经营风险,同时为裕同的国际化团队做一些补充。

问题3:海外、国内产能远期的规划,公司的利润率水平的趋势是什么?

回复3:海外目前产能占比20%左右,中长期来看海外增长会更快,占比会持续提高。国内业务也会持续发力,国内、海外长期来看有机会做到50:50的产能分配比例。海外竞争格局比国内更好,因此在净利率方面更有优势,短期内由于海外布局还在增加,产能爬坡下利润率难有特别明显的提升,2-3年后,海外产能进入一个相对稳定的阶段,有机会进一步提升净利率。从制造业的净利率水平来看,成熟的制造业净利率约6%,高端制造业净利率约10%,而具有差异化竞争优势以及先发优势的企业,将有机会做到12%甚至更高的净利率。

问题4:和竞争对手相比,公司在海外的主要优势体现在哪里?

回复4:首先,裕同海外产能布局具备显著先发优势,例如公司越南生产基地已形成3000人规模产能,而当地同行多为中小型工厂。国内包装企业若只服务于国内客户,竞争压力会很大。而服务国际客户就需要在海外进行布局,但现在布局东南亚等地需3-5年建设培育周期,而东南亚等地劳动力成本逐年上涨,优秀人才短缺,因此后面跟随过去建厂的企业难以获得成本优势。其次,裕同国内已经建设完成多个智能化工厂,可以将经验快速复制到海外,在人均效率及成本控制上将明显领先于本地工厂。最后,公司已服务诸多国际大客户,形成了稳定的供应格局,近期有多个海外包装企业主动找到裕同寻求本土化合作,公司也将积极抓住部分海外地区消费升级的机遇。

问题5:海外产能布局如何与客户需求同步,避免超前投入风险?

回复5:公司海外布局并不是盲目扩张,而是根据国际大客户明确的产能需求推进海外布局。例如,客户要求某区域产能转移时,我们会在完成市场考察及投资回报周期测算后,在1-2年内完成工厂建设、投产,确保产能能够及时满足客户需求。

问题6:如在海外做生产布局,业务增量主要体现在哪些领域?

回复6:首先公司会依托现有优质客户群,抓住现在供应链重构的机会,持续提升在国际客户中的份额。部分客户的海外业务需要在本地有生产基地才能参与,例如药包、奢侈品包装、日化包装等市场。海外药包领域市场空间大,净利率相对较高,如裕同能够配合客户在欧洲设厂将有机会获得更高市场份额;欧洲本土奢侈品牌包装年采购规模较大,但当前本地供应商难以满足高端定制化需求,基本还是依托于东南亚及国内产业链,如公司能在欧洲配合布局产能,将能够显著提升市场份额;日化包装也是一个重要拓展方向,目前本土供应链主要依赖人工,智能化程度低,效率不及裕同,但仍有很不错的利润率,也是一个很好的市场机会。

问题7:东南亚本土是否也会逐渐培养起一批优秀的包装企业,公司应对策略是什么?

回复7:目前来看,东南亚本土很难快速成长出有竞争力的包装企业,主要原因在于,高端包装需要很强的制造能力和研发能力,这些技术东南亚企业需要较长时间才能完全掌握;其次,东南亚目前人才相对短缺,缺乏自动化工程师、材料研发人员等优秀人才。裕同要做的就是在全球竞争中,积极洞察市场,无论在服务、工艺、技术、成本等各个层面持续保持全球领先优势。

问题8:国内的业务增量未来主要来自于哪里?

回复8:目前国内业务增长公司主要看到以下几个市场机会:一是重型包装市场,尤其是汽车零部件出口领域,公司目前通过自主研发的多层瓦楞纸专利技术(替代传统木架包装)服务车企,该类业务未来有较大的增长空间;二是卡牌及新消费包装,这部分市场规模很大,对工艺水平要求非常高,属于高端差异化市场,公司目标是在这部分业务上也做到行业领先;三是云创业务,客户基本覆盖国内头部互联网公司,后续也将布局更多文创产品的线下印刷需求。

问题9(业绩交流会提问):目前公司经营持续向好,并且股价处于历史低位。为加强公司市值管理,增强投资者信心。强烈建议公司董事长和高管抓住机会,增持公司股份。

回复9:感谢您的建议,公司一直高度重视市值管理工作,与资本市场持续沟通,通过积极实施回购、增持、分红等举措强化市值管理,提升股东回报。后续相关事项,公司会严格按照法律法规的相关规定进行信息披露。

问题10(业绩交流会提问):董事长您好,我是一名公司的长期投资者,感谢您及公司全体同仁的辛勤付出,使得公司年度营收再创历史新高。请问公司未来几年资本性支出安排会不会显著降低,高比例分红机制会不会持续?

回复10:您好,公司上市之后在产能方面做了进一步布局,已在全球10个国家、40座城市设有40多个生产基地及4大服务中心,实现了主流经济城市的全覆盖。目前公司高资本开支阶段已经过去,未来将降低土地、厂房等重资产投入,资本开支有望进一步降低,同时公司将结合贸易政策变化及客户需求,通过轻资产模式实现海外规模扩张,完善国际高品质交付能力,有效降低经营风险。

此外,自上市以来,裕同已实施完成的分红合计约28.5亿元,已实施完成回购7.2亿元,根据今年4月披露的回购预案,公司将持续回购股份,计划回购总金额1-2亿元。后续公司也会根据经营及现金流情况,争取持续给股东提供长期、稳定的回报。

问题11(业绩交流会提问):公司在传统纸塑产品上有哪些创新?除了传统纸塑业务,还有哪些创新业务或增长点的布局?

回复11:您好,公司环保包装业务近年来在大客户引入方面取得积极进展,在工包、餐包领域市场份额稳步提升。此外,公司在功能性纸塑产品、植物纤维原材料、非包装类植物纤维环保产品等方面均取得突破进展,进一步巩固公司在绿色包装技术领域的领先地位。除纸塑业务外,公司近年来在日用化学品包装、玩具包装、食品卡盒、医药包装、电动工具等业务取得新进展,重型包装、环保猫砂、数码卡牌等业务迎来突破。未来公司将持续关注新消费、新经济等业务领域的发展,加强海内外资源整合,为客户提供更加全面和优质的服务。

来源：金融界