在每一轮的牛市行情中，成长风格基金往往更引人关注。

拉长时间看，市场涌现出一批业绩优异的成长基金，在市场周期中稳定战胜中证太保主动偏股成长基金指数。Wind统计显示，2019年至2025年期间， 由同一位基金经理管理且连续7个完整年度跑赢太保主动偏股成长基金指数的主动权益基金，全市场仅有6只，由费逸管理的广发鑫益正是其中之一。

费逸是一个不太容易“一眼看懂”且自成体系的基金经理： 组合持仓有着鲜明的成长风格，重仓股覆盖科技、新能源、创新药三大成长“热土”；

但其在选股、交易等环节，又有明显的价值特征：关注竞争壁垒、注重长期需求和行业格局、重视安全边际，敢于站在市场的“对面”。

从成绩单来看，费逸在管年限超过7年的广发聚瑞和广发鑫益，累计收益分别达168%和204%；自2017年开始管理基金以来，其在管产品全部取得正收益，且相对业绩比较基准取得了较为可观的超额收益。（数据来源：基金定期报告，截至2026年3月31日，基金历史业绩不代表未来收益，市场有风险，投资须谨慎）

更值得深究的是这张成绩单背后的投资体系，他是如何在十五年的光阴里，一步一步成长为今天的样子。

2026年初夏，我们再次与费逸对话，与这位外表清瘦、发言严谨、思维缜密的基金经理深度交流，溯源之所起，追问其所往。

01

“不变”与“变”

时隔五年再见，费逸给人的第一感觉是：既熟悉，又新鲜。

熟悉的是他的状态和习惯：言辞依旧沉稳，仿佛每一句话都已先在脑内校对一遍；追求表达的准确性和严谨性，发言间偶有停顿，似乎在脑海中搜寻一个最精准的词汇。

让人新鲜的则是交流内容本身：前几年，A股先是经历了震荡回调的煎熬期，主动权益基金接连跑输市场；2024年的“9.24”行情以来，以AI产业链为代表的科技板块大幅领跑。

面对结构分化的市场，费逸是如何适应变化，获取成长股的超额收益的？

费逸的回应一如既往： 聚焦市场中的长期机会，重仓在看得懂的方向，不参与短期炒作，不介意短期置身于市场热点之外。

“变”的部分则更精妙——他在聚焦成长方向的基础之上，加入了不同风格的资产（如高股息）去平衡组合；在重仓品种估值触及高位区域时， 以“观察市场”和“趋势表现”为主；同时，持续精进交易策略。

从2010年入行做行业研究，到2017年走上投资岗位，再到如今管理组合近9年，费逸最深的体会是：构建投资策略的核心，在于“ 认识自己”与“ 迭代修正”，必须找到一个跟自己的性格、能力圈相匹配的投资策略，再结合一些约束条件，不断打磨并迭代这个策略。

在内心深处，他一直是个 既坚持原则，又保持开放的人。

02

选股的“洁癖”

费逸的选股一直很有自己的特点，甚至有点“选股洁癖”。

作为成长股选手，他并不是那种专注挖掘“0-1”阶段（初创阶段）的景气成长选手，而是 更多关注“1-100”（成熟成长）阶段的品种，挖掘更持续、更高胜率的成长股。

费逸认为，在“1-100”的阶段里，行业已不太容易出现“颠覆性”的结果。部分公司的竞争优势开始确立，收入和利润的幂律关系开始建立，并进入良性的增长阶段。此时的成长股，往往兼具相当的成长速度和确定性。

同时，他也努力和“故事型”成长品种保持距离。只是在科技股日益上涨的溢价下，确实很难做到。

费逸表示，如果一家公司向外界公布了一个非常好的成长目标，他通常会先打个“折”——除非这家公司是他长期跟踪过，知道它有良好的历史信用。

“我需要花时间才能建立起对一家公司的信任，那些没有历史、突然冒出来的公司，我通常不会轻信。”他坦言，“如果真有这样的投资机会，我也会反问自己，为什么这么好的机会能轮到我？”

03

景气低落时，拓展“潜力品种”

费逸将自己的投资方法定位为“GARP”（Growth at a Reasonable Price）策略，既看重成长性和盈利质量，也强调估值合理。

然而，A股市场的状态是，优质成长股估值并不便宜。如何才能坚守有安全边际的成长？

过去几年，费逸的投资打法是：在买卖和研究时点上，与市场主流拉开差距。

他坦言， 自己会更习惯在市场潮落时跟踪、观察公司，进而捕捉机会。

他组合中那些持股周期较长的重仓品种，通常都是他自己花时间长期跟踪建立起信任的公司。这些公司通常基本面清晰，且具备某些特质而能在一轮又一轮周期中胜出。

费逸相信，在行业低落的时点，更能看清企业的内核。

比如，在最困难的阶段，公司做了什么选择？管理层有没有说到做到？成本曲线是否如预期移动？竞争格局是否按逻辑演变？

“看它最差的时候，会差到什么程度；在最差的时候，在做些什么。”这种“至暗时刻”的持续观察，是费逸积累公司认知的时机。

04

周期起落中挖掘“成长巨子”

费逸曾在一只存储股票上获得可观的回报，这是他在市场底部时开始研究与跟踪，并最终持有超过五年的标的。

事情的起点在2018年，股指从年头跌到年尾，电子行业成为当年全市场跌幅第一的板块。

当时，费逸敏锐地发现，电子行业的结构即将发生革命性变化。此前，A股电子板块的主流是消费电子、LED、面板等偏传统的公司。随着科创板设立和相关产业政策扶持，半导体产业链上市公司有望大幅扩容。

在半导体产业中，费逸进一步关注到存储这个子行业。从国际经验看，存储会是一个体量不小的产业环节，而且很容易形成寡头集中。换言之，谁成为国内存储龙头，就有望分享行业快速增长的红利。

随后，他通过大量调研和比较分析，挖掘出了Z公司。这家公司在存储领域重要的DRAM、NAND等关键产品线上已有一些积淀，并在国内相对保持领先。

经历了较长阶段的跟踪、分析后，费逸在“无人问津时”重仓买入Z公司，并一直持有到2021年那轮行业周期的高点，兑现了数倍收益。

故事并未就此结束。之后，他又在存储行业下一个底部重新配置了Z公司，并持续持有到去年，再次获得了一笔可观的收益。

05

越在困难时，越要抓主要矛盾

对于长期持有的成长股投资者而言，时常会面临阶段性的巨大考验。尤其是在持有周期内突然遭遇了行业的景气回落时，更加考验定力。

费逸认为，越是在周期底部，越容易有更多负面消息出现，投资意志稍一松懈，总能找出很多卖出的理由。但关键是要想明白： 越是困难的阶段，越要抓住主要矛盾。

通常，他会问自己两个问题：

第一，如果未来景气重回，还投不投这个行业？

第二，如果该行业重新景气时，谁是这个行业里最好的公司、最合适的标的？

如果两个问题的答案都指向当前持有的公司，那么费逸会维持现有的仓位，甚至在价格合适时逆向加仓。

过去几年，他用这套模式拷问过好几只持仓标的，也因此留下了一些重仓股。日后看，这些标的都给组合带来了不错的持有收益。

06

需求是不确定的

巴菲特曾说，股票投资者要有两种互相矛盾的能力：

你必须能在5秒内挂断电话，也必须能在5秒内说“成交”。

费逸的组合中也有一些重仓品种，持有时间长达5年甚至更久，但如果触发某些条件，他也会很快减持。他的卖出决策，通常不是来自对当期业绩或需求的悲观预判，而是来自对供需规律的认知： 供给是相对确定的，需求是不确定的。

在他的研究框架里，一个行业的供需状况，供给通常更容易做出相对清晰的预测。因为，企业一旦做出投资规划，就会逐步建设产能，产能落地后供给也会相应增长。

但需求端常常是难以预测的，再资深的产业专家也没法拍出个“准数”来。

以2022年的光伏行业为例，当年市场普遍认为，随着光伏实现平价，全球光伏装机将大幅增长，几年内就会达到1000GW。于是，整个光伏产业链纷纷扩产，大量跨界企业涌入其中。

但随后“黑天鹅”事件频发，需求不及预期，供给严重过剩，行业最终陷入激烈的价格战。

“供给确定，而需求不确定，所以一个行业的供需永远不会彻底均衡。”这是费逸从多轮产业周期中提炼出的结论。

基于这套框架和逻辑，费逸选择在去年末左侧布局高端白酒。

目前市场中的多数人，都觉得白酒的需求不好，人口老龄化，年轻人消费习惯改变，这些都是长期的结构性问题。

费逸却认为，相关板块的股价演绎了这种长期需求的悲观共识，而忽视了高端白酒在总盘子中占比持续提升，如果需求的周期性力量反转，正如过去每一次周期一样，反而可能带来超预期的表现。所以，他在今年一季度增持了部分消费股。

同一套供需框架，驱动了这两个截然相反的操作，背后的核心认知是： 需求不可测，不能线性外推。

07

追求认知上的“复利”

费逸是一个偏爱“长期”的投资人。2010年7月，他毕业后即入职广发基金，扎实做了7年的行业研究；2017年走上投资岗位后，对于看好的公司，他也倾向于长期持有。

根据广发聚瑞的定期报告，截至2026年一季度末，有5只重仓股的连续持仓超过11个季度，其中，立讯精密、兆易创新、英科医疗的连续重仓季度数分别为35、25和22个季度。

翻阅他过往的访谈和基金定期报告，我们发现， 这种对“长期”的偏爱，渗透到了其投资体系的每一个“毛孔”。

早在2017年，刚开始管理组合时，他就做过一个关于方法论的判断：如果着眼于中长期，就必须打造一个大规模资金也能胜任的投资方法论。

这是一种少见的前瞻性思维。行业中有一些投资人在管理小规模基金时业绩优异，但随着规模扩大，原有的打法碰到瓶颈，不得不重建新的体系。而费逸从一开始就把策略容量的问题想清楚了。

在基本面的研究上，费逸也有自己的“长期规划”——要建立认知的“复利”。

有些人把研究公司当成“一次性投入”——看懂、买入、赚钱、卖出，然后开始下一个研究项目。

费逸的研究模式更像是“复利积累”：找到长期市值增长的行业，持续跟踪五年、十年以上，争取在这个领域成为最精通的人。

这样，每一轮的周期起伏，都让他对产业的理解加深一层；每一次的市场调整，都为验证或修正公司判断提供机会。知识和认知在时间中不断累积增值，最终成为他组合管理的超额来源。

08

尊重市场、尊重趋势

最近三年，费逸在每年年初都会打开一本新的笔记本，在扉页写上对未来一年的期许。他今年写的是： “尊重市场、尊重趋势”。

这背后，是其对自己交易体系的复盘和反思。

早年，费逸对股票的卖出逻辑非常清晰：结合公司的成长性，确定未来3~5年的盈利预测，对应一个合理估值中枢。一旦价格明显超过中枢，就会开始减持。

然而，在实际执行这套交易策略时，费逸发现常常是“卖在左侧”——卖完之后，股价往往还会涨一波。

从投资体系来说，费逸的方法论是赚自己看得懂的、企业长期价值增长的钱。

但在产业日新月异、结构分化的经济时代里，费逸也在考虑如何优化卖点，让重仓的投资品种，可以实现更好的回报，比如适当尝试结合量化策略。

止盈之外，经历上一轮熊市的煎熬期之后，费逸对止损也有了新的思考。

他认为，这个时代，企业的“尾部风险”在增大，突如其来的经营环境变化，或者意料之外延长的周期低谷，都可能给企业造成更大的冲击。

费逸认为，在不确定性增加的市场环境里，对于重仓品种下跌的容忍度要适当调低。宁可错过上涨的机会，也要尽量避免看错品种的风险，避免陷入“越跌、越买”的执念之中。

09

关注半导体、创新药等成长方向

理解了费逸的方法论，再来看他当前的配置逻辑，便会觉得顺理成章。

“首先关注的是具备增量市场、需求增长相对稳定的高成长领域，如TMT、创新药等；其次是周期成长，但其价格变化大概率会超过量能成长。”

他坦言， 未来的关注方向之一是“AI”——这是目前市场共识最强的产业趋势，预期其需求端有比较强的支撑。

但他的AI投资，并非景气驱动的主题配置，而是沿着他一贯的“供需框架”进行精挑细选。

“电子行业未来的主战场是半导体。”费逸分析，中国半导体国产比例依然极低，未来发展的空间广阔，且这一趋势受到政策强力支持，具有相当的确定性。他把这个机会类比于若干年前电信设备的国产化进程——那是一段行业整体高速成长、优质公司快速壮大的黄金期。

具体到细分赛道，他目前更关注 芯片设计公司。他认为，相比于重资产的晶圆制造，芯片设计公司具有更灵活的商业模式，当国内FAB（半导体制造工厂）产能提升时，设计公司能以更低的资本投入享受产业红利——这与他当年看好存储的逻辑一脉相承。另外，在FAB厂大幅提升产能的过程中，国产设备作为“卖铲人”，也会享受到更高的利润增长 红利。

在消费方向，他对 食品饮料龙头公司保持一定比例的配置，但其核心逻辑并非“看好消费”，而是市场已充分定价悲观预期，但需求不可测，在行业萎缩的情况下也可能存在结构性增长空间——还是那套供需框架，只是适用方向不同。

10

养花的人：耐心观察，顺应习性

面对复杂多变的市场和跑赢基准的业绩压力，如何调整心态、缓解压力是行业时常讨论的话题。

费逸的解压法子，是动静结合：冬天滑雪，春秋骑自行车，夏天游泳。但更多时候是一个人呆着——看书，思考，种花。

费逸说，在投资这一行，每天有很多路演，有很多问题需要研究，但没有时间静下心来想一想最重要的问题。“我觉得应该让自己空下来，好好想一想，然后做出决定。”

工作之外，费逸调整心态的方法是养花。

养花，是他放松身心的时刻。“养花有很多东西需要学，每个季节都要做事情——冬天要修剪、换土，春天开始发芽，夏天有花苞，然后开花，要修剪、打药、施肥、浇水。”

“不同的花，习性不一样。有的花不能晒太阳，有的花要猛晒太阳。有很多门道。”

聊起养花之道，我们发现，这跟费逸做投资的方式很像——耐心观察，顺应习性，在最恰当的时机做最恰当的事，不急于求成，也不会放任不管。

回望2010年的夏天，从看煤炭钢铁到覆盖TMT，再到历经两轮牛熊周期考验，成为在成长投资方向寻求稳定超额的资深基金经理，费逸在这条路上已经走过了十五年。

在这十五年里，他充分发挥了自己专注研究、持续跟踪、复利认知、复利收益的特点，也在实践中一点一滴地打磨体系、修正错误、尊重趋势。

他还是那个崇尚芒格、学习芒格，但最终选择“做自己”的人。

五年过去，他的外表依然清瘦，发言依然严谨，依然选择成长。只是经过时间的雕刻，内心更稳，边界更清，体系也更完整了。

他还是过去的那个他，但也不会止于现在的他。

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